联合办公全球扩张的成本到底有多高？

　　据英国金融时报看到的文件，WeWork 在 2018 年用于投资活动的净现金高达 25 亿美元，主要来源于由融资活动提供的 27 亿美元。而全年 " 增长和新市场开发 " 支出同比暴增 335%，至 4.77 亿美元。

　　英国金融时报称，文件显示，WeWork 公司的一些财务指标出现恶化，调整后的 EBITDA 利润率在 2018 年四季度同比下降 43.5%，为三年来最低水平。

　　这在一定程度上解释了 Wework 去年营收和净亏损双双翻倍的现象。

　　3 月底，WeWork 对外披露了 2018 年业绩。其中，营业收入增加到 18 亿美元，而净亏损也增加到 19 亿美元，双双翻倍。

　　对此，财经博 客 ZeroHedge 曾分析称，现阶段 WeWork 的目标并非实现盈利，而是通过在全球 " 跑马圈地 " 取得足以强势的市场份额，之后再把竞争对手都赶出去，获得行业最终的定价权以及更高的利润率。换句话说，WeWork 在追求垄断市场份额的过程中人为地推迟了利润的获取时间。

　　目前，WeWork 的商业模式仍然依赖于最大的金主——日本软银集团。软银已向 WeWork 注资 100 多亿美元，但今年的支持力度大减。软银本计划向 WeWork 投资 160 亿美元，其中 100 亿美元用于收购所有在外股份，另外的 60 亿美元将在未来三年逐步注入。但今年 1 月突然 发生变化，最终投资被砍到 20 亿美元。

　　除了烧钱模式的可持续性，WeWork 疯狂扩张下的商业本质也令市场感到疑惑。

　　今年一月，华尔街日报曝出消息称，WeWork 首席执行官 Adam Neumann" 左手倒右手 "，通过将自己持有的多处房产租赁给 WeWork，赚取了数百万美元。

　　报道援引一份 2018 年债券发行相关文件显示，WeWork 已经租赁了多处 Neumann 拥有部分 / 所有产权的房产。2016 年至 2017 年，WeWork 向 " 高管部分拥有 " 的房产支付了逾 1200 万美元租金，未来租赁期支付的总租金将超过 1.1 亿美元。

　　报道还显示，Neumann 持有大学城 88 号 IBM 大楼的 50% 股份。此外他还投资了加州圣何塞的多处房产。在圣何塞，WeWork 要么是这些房产的承租人，要么会在未来租赁这些房产。Neumann 还是一家财团的重要投资者，过去一年半时间，这个财团一直在市中心买入房产，其中包括 1925 年为意大利央行建造的一座 14 层大厦。

　　这则消息令人不得不质疑 WeWork 的 " 本质 " ——它看起来是兼具文化和新时代模式下，勃勃野心的 " 科技初创企业 "，估值也是往互联网科技企业去对标，但褪去外皮，它内在则是房地产公司。