东方宾馆:受制于行业业绩下滑 期待国企改革

　　事件:2014年度,公司主营业务收入为30181万元,同比上年下降了11%,净利润为3637万元,同比上年下降了6%。

　　受制行业因素,母公司运营的东方宾馆业绩下滑28%:公司主要营收由三部分组成,母公司、岭南酒管和东方汽车公司。母公司主要经营东方宾馆,作为五星级酒店业,行业整体仍未走出低迷状态,母公司的主营业务收入为24629万元,同比下降约16%,净利润为2270万元,同比下降约28%。

　　公司2014年费用控制得力:2014年度,公司的销售费用同比上年减少了593万元,减幅为10%;管理费用同比上年减少587万元,减幅将近9%;财务费用同比上年增加20万元,增幅约6%;所得税费用同比上年减少了127万元,减幅约为10%。

　　岭南酒管业绩抢眼:2014年6月,公司收购了岭南酒管100%的股权。根据收购时披露的盈利预测,岭南酒管2014年度的净利润预测为609万元。截止2014年12月31日,岭南酒管实现主营业务收入2951万元,同比增长33.72%,实现净利润1021万元,同比大幅增长达133.27%。

　　汽车公司营收及利润保持稳定:该公司的经营模式主要有出租车和租赁车两种。2014年度,广州市东方汽车有限公司实现主营业务收入2653万元,同比增长5.35%,实现净利润346万元,同比增长20.1%。

　　期待国企改革与资产注入:2015年公司资产最大的看点是国有企业改革及注入预期,东方宾馆作为岭南集团旗下唯一的上市平台,存在国企改革预期,未来集团将实现旅游和酒店业务的协同发展。而据媒体报道,广州国资委内部人士透露,广州国资改革指导意见以及国资改革的会议,正在加紧落实中。

　　盈利预测与估值:预测公司2015-2017年EPS 分别为0.16元、0.21元0.27元,对应动态PE 分别为99倍、78倍和61倍。考虑到国企改革及资产注入的可能性,给予 “增持”评级。

　　风险提示:经济下行、突发事件、项目进展及盈利或不达预期等。