华天酒店连亏11年，支柱酒店业务萎缩近七成

华天酒店（000428.SZ）深陷业绩寒冬，扣非净利润已连续 11 年亏损，2024 年营收 6.04 亿元同比降 12.17%，扣非净亏损 2.22 亿元。作为营收支柱的酒店服务业务营收较峰值萎缩近七成，毛利率从 2019 年的 58.21% 腰斩至 18.7%，客房、餐饮业务毛利率更不足 10%。尽管行业整体复苏，其 2025 年一季度营收仍同比降 14.71%，扣非净亏损 6730 万元，同比扩大 29.2%。

债务压力持续加剧，截至 2024 年末资产负债率达77.48%，远超锦江、首旅等头部企业，短期债务缺口 16.53 亿元。2025 年一季度短期偿债缺口进一步扩大至 68.26 亿元，经营活动现金流仅为 2019 年的 22.4%。公司利息费用 1.11 亿元，相当于当年毛利润的 1.14 倍，净资产较 2015 年缩水 69.4% 至 10.42 亿元。

尽管尝试出售娄底华天等亏损资产并托管控股股东旗下 8 家酒店，但子公司仍普遍亏损，7 家主要子公司累计净亏损 1.69 亿元，生活服务业务占比仅 12.82% 且增速下滑。行业供给过剩叠加商务需求疲软，其 RevPAR、ADR 等指标持续下滑，轻资产扩张与在建项目进展缓慢，未来扭亏仍存巨大不确定性。