主动出击拥抱资本，酒店你准备好了吗？

主动出击拥抱资本

　　纵观知名国际饭店集团的发展史，基本就是一部资本运营史。国内饭店集团不论在规模上还是在实力上，与大型国际饭店集团都还存在较大差距，合理运用资本运营将为国内饭店集团成长安上助推器。饭店集团的资本运营包括企业并购重组、融资上市、债券发行以及所有权者结构变动等，通过企业的财权、产权、控制权的重新组合，可以达到整合资源、增加或转移财富的目的，还可促进产业结构调整。

　　并购重组

　　国内饭店集团数量不下100家，但大多规模较小，远未达到规模经济的要求。通过并购重组可以优化资源配置和空间布局，改善饭店经营绩效，提升企业规模效益，进而增强企业竞争力。国内饭店行业通过并购重组实现快速扩张的典范恐怕非海航集团莫属。6月海航集团以4.32亿欧元收购西班牙饭店连锁集团NH Hotels公司20%的股权，双方还计划成立合资公司在中国开发饭店。实际上海航集团自介入饭店运营以来，已经收购数十家饭店资产，旗下海航酒店管理公司已经上市，海航旅业也拥有部分饭店资产。如家酒店集团也堪称经济型饭店集团并购的高手，继收购七斗星连锁酒店后，日前再次大手笔收购莫泰168连锁酒店。此外，锦江集团、华天酒店集团等也频频出手收购酒店资产。

　　融资上市

　　这是国内饭店采用较多的一种资本运营手段。融资上市不仅可以从资本市场获得更为充裕的资金支持和有效的监督，为企业的快速成长创造外部条件，也可以推动饭店集团建立规范的经营管理机制，完善公司治理结构，扩大企业知名度。目前国内饭店集团已经在海内外资本市场上市的共10家，其中海航酒店管理公司采用借壳上市。泰达旅游集团2004年曾通过反向收购在美国买壳上市(现已被收购转变为以房地产为主业的公司)。正在运作上市的有山东蓝海酒店集团、深圳维也纳酒店集团和上海远洲旅业等，格林豪泰作为诞生在国内由华人投资拥有的外资经济型酒店也正准备赴美上市;锦江集团已经启动旗下三家上市公司的整体上市。此外，涉及饭店业务的国内上市公司还有近10家，它们或为单体饭店，或者饭店为其主要业务。

　　发行公司债券

　　公司债券由非金融性质的企业发行的债券，其发行目的是为了筹集长期建设资金，其融资规模大、时间长、成本低，增强了企业持续融资的能力，是国际大型饭店集团融资的基本手段，也是我国饭店集团未来融资的发展方向。目前国内饭店集团已经在尝试这一融资方式。如2010年华天酒店集团发行短期融资券，开元旅业发行6年期固定利率债券。可转换债券兼具债券和股票的特性，如2007年如家酒店集团发行11.1亿元可转换债券。[page]

　　房地产投资信托基金(REITs)

　　饭店REITs是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的饭店给一个独立的专门从事资产证券化业务的特殊目的公司(SPV)，SPV以资产为支撑发行证券汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行饭店投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。饭店REITs作为资产证券化的一种形式，能大大提高资产的流动性，具有风险分散化、管理专业化、降低融资成本及可合理避税等优势。美国目前饭店REITs类的上市公司有10家，如Host Hotels & Resorts, Inc.、Hospitality Properties Trust等。富豪饭店集团是香港首只上市的饭店REITs。一只由美国CHC(China HotelCo LLC)公司管理的赛维尔中国饭店国际房地产投资基金(CHIREIT)，已开始专注于在中国市场进行大规模投资和收购饭店，并计划将资产打包在美国或其它非人民币市场上市。锦江之星去年曾计划发行国内首只饭店REITs。相信随着中国房地产信托投资基金法律的出台和完善，这一融资方式将会备受青睐。

　　引入境外风险投资

　　7天、汉庭、维也纳等饭店集团都获得过多轮境外风险资金的注入。开元旅业曾对其饭店产业引入战略投资者凯雷集团，融资1亿美元，希望通过国际先进管理标准提高企业经营管理能力，实现国际化综合性连锁酒店集团的目标。实践表明，引进境外风险投资，特别是引进境外战略投资者，有助于改善公司治理结构，提高公司治理水平，提升经营效率和竞争力，并有助于饭店集团在境外成功募资上市。

　　虽说资本运营对饭店集团成长至关重要，但运作过程中也蓄含大量风险，因此必须审慎而行。饭店资本运营作为一项金融交易，其核心是饭店资产交易的价格问题，这就需要解决饭店资产的价值评估问题。（中国旅游研究院副研究员 杨宏浩）