经济型酒店Q2入住率下降致revpar整体下滑

　　美股经济型酒店公司的股价12年8月起反弹之势延续至13Q1,后因禽流感、地震等负面因素频出导致超跌,7月末起再次走强,8月超额收益显著。7天连锁酒店7月完成退市,宣告成立铂涛酒店集团。A股方面,此前锦江股份走势与大盘基本相一致,也在今年4-6月受禽流感等负面因素影响出现超跌。近期受自贸区概念利好影响,8月涨幅超过25%。

　　13Q2,经济型酒店各公司营收增速企稳,直营店扩张放缓,新直营店占比降低使得净利率和ROE水平全面提升。另一方面,房价基本保持稳定,但入住率下滑,导致RevPAR下降。我们认为,经济型酒店原有品牌高增长阶段已经过去,未来的增长点将来源于门店扩张和向中高端升级两个方面。

　　分公司看:华住多项数据指标仍居行业前列,公司在保持快速扩张节奏的同时依然维持了较高的ROE水平。如家对莫泰的整合已经全部完成,各项指标均处于上升通道,整合效果开始显现。锦江本期重资产收购中端品牌,将导致短期利润率和ROE的下滑,但为将来发力中高端市场打下良好基础。

　　我们认为,经济型酒店行业正在向中高端升级,升级过程可能会增加资本开支,拖累短期业绩,进而影响股价表现。但从中长期看,经济型酒店升级是行业发展的必经之路,随着各公司中高端酒店品牌培育成熟,经济型酒店行业净利润和ROE水平将得到显著提升。

　　风险提示:1、中高端品牌培育不达预期;2、经济持续下滑;3、二级股票市场的系统性风险。