中投恒汇谈三季报驱动保险股

　　投资观点

　　中投恒汇(北京)资本管理有限公司谈三季报点燃保险股估值修复行情催化剂,行业增持。理由:①从业绩来看,盈利高增彰显行业景气度不断提升,业务发展疑虑消除;②从政策来看,社会保障问题成“383”方案重点领域,预计三中全会后税延养老政策预期升温;③从资金博弈来看,保险股进可攻退可守,若市场风险偏好切换,则保险股有望成为配臵重点。行业增持,维持对中国太保、中国人寿、新华保险的增持评级。

　　业绩概述

　　四家A股保险公司前三季度业绩平均为:中投恒汇(北京)资本管理有限公司谈盈利增长104%(行业135%),净资产增长8.6%(行业9.1%),寿险保费累计增长9%、产险保费增长15.8%;3季度来看:四家A股保险公司盈利增长20倍,净资产增长3.6%(行业3.51%);自6月份以来,寿险新单保费结束了三年来的负增长态势,三季度各月均保持了3%以上的增速,产险保费增长平稳。

　　公司比较

　　国寿和太保在盈利增长方面领先,太保在价值方面领先。中投恒汇(北京)资本管理有限公司谈按可比口径,盈利增长:国寿219%>太保158%>新华147%,三季度净资产增长:新华5.6%>太保4.7%>国寿2.4%,总投资收益率:国寿5.0%太保4.6%>新华4.5%。太保寿险业务领先,太保个险新单保费增长9.4%。

　　业绩评价

　　减计向下和投资向上支撑盈利高增长,保险业务已走出低谷。中投恒汇(北京)资本管理有限公司谈净投资收益率继续上升,导致投资收益新增加433.5亿(增长38%),减值计提由460.5亿降低115.5亿,导致盈利高速增长。寿险承保虽面临到期给付和退保问题,但经营活动净现金流并未出现大问题,且寿险新单保费在三季度已连续实现正增长,产险保费维持高增长,保险业景气度已走出低谷。

　　趋势判断

　　投资向上将继续驱动行业景气度温和复苏。中投恒汇(北京)资本管理有限公司谈随着固息收益产品风险容忍度的提高及另类投资的兴起,作为先导指标的投资将继续上行,带动全年盈利增长70%以上;寿险业务三季度新单业务正增长之后,四季度将推新产品,短期虽扰动市场预期,但新单利润率并未下降,新业务价值增速提高;产险保费在保持平稳增长的同时,承保利润下降的过程仍未完全结束,且受三季度自然灾害影响,全年综合成本率将继续上升。

　　风险提示

　　市场震荡下跌,新产品恶性竞争上升,税延养老政策落空。