首旅股份 高星级酒店处寒流中

　　【迈点网】 “首旅股份公布三季报，2009年7-9月公司实现营业收入39962.30万元、实现归属于公司股东的净利润3722万元，分别比上年同期增长－5％、－19.64％。第三季度实现每股收益0.16元。

　　前三季度公司累计实现营业收入109611.61万元，实现归属于公司股东的净利润12326.49万元，分别比上年同期增长-16.31%、-7.44%。前三季度实现每股收益0.53元。

　　点评：

　　收入连续第5季度单季同比下滑，但降幅环比显著收窄。由09Q2收入同比下滑28％，收窄至Q3的下滑5％。我们认为民族、京伦饭店受制于行业景气度的收入下滑。

　　净利润降幅大于收入降幅，我们认为仍是高星级酒店的行业特征决定。09Q3毛利率同比下滑1.46个百分点，由于高毛利的酒店业务收入占比下滑；而酒店营运费用相对固定，造成销售、管理费用率分别同比提升了1和2.66个百分点。作为后经济周期行业，高星级酒店仍在寒流末端。

　　投资收益环比、同比均有增加。公司约七成的投资收益来自首汽股份，年内实现了较好增长，本期投资收益额环比增加348万、同比增加了320万。

　　前门饭店2－12月份的收入、利润将并表。2009年1-9月，前门饭店实现营业收入4800.万元，利润总额242万元，并表后对全年业绩贡献很小，且由于母公司承担了16000万负债带来的财务费用，收购当年前门饭店的综合利润贡献为负。

　　四季度为南山景区经营旺季，不考虑门票分成的影响，预计在景区的带动以及酒店行业逐步复苏的情况下，四季度能够实现每股收益0.18元，小幅下调09年每股收益为0.71元。保守假设公司与三亚市政府的门票分成比例为4：6，预计10～11年每股收益分别为0.56元、0.64元。维持“推荐”评级。（兴业证券）