2015年上半年旅游行业数据综述

　　2015年上半年，行业整体保持较快增长，表现符合我们此前对行业发展趋势的判断，国家政策扶持大众旅游消费，自然景区分享周边游市场红利，出境游市场空间广阔以及符合休闲度假趋势子行业表现抢眼。行业维持增持评级，移动互联应用提升行业效率优化生态圈，两大亮点带动行业景气度高位运行：签证放松和东南亚恢复提升出境游景气，迪士尼试营业将提振国内游景气度。①延续“大旅游生态圈”选股策略，继续推荐要素层的休闲娱乐标的宋城演艺、中青旅、中国国旅;其中宋城演艺、中青旅亦受益迪士尼;推荐服务层的代理商众信旅游、腾邦国际、易食股份，OTA中携程、途牛为受益标的。②推荐交通改善将有效提升景区客流增速，分享周边游市场红利，同时兼有国企改革或机制变革推动下的拐点型公司，黄山旅游、张家界、云南旅游、丽江旅游，峨眉山A。

　　2015年半年报业绩汇总：①行业整体维持较快增长。行业收入和净利增速为16.3%/+2.7个点和26.2%/+11.1个点，均位列于所有板块第4(共28);②盈利能力略有提升。2015年1H行业毛利率+3.7个点，期间费用率+3.1个点，净利润率同比提升0.58个点;行业ROE和ROA同比基本维持稳定，分子行业ROE：免税购物最高9.8%，出境社其次5.75%，人文景区5.31%、旅行预订5.20%、酒店3.48%、餐饮3.24%再次，由于重资产，自然景区2.95%最低。

　　子行业：出境社/自然景区表现靓丽，免税购物/旅行预订/人文景区维持较高景气度，酒店行业有所回暖，餐饮较为低迷。①免税购物：收入43.2亿元/+25.1%，净利10.2亿/+19.5%.海口海关明确表示离岛免税政策仍有进一步放宽空间，未来免税政策持续放宽可期，整体盈利能力保持稳定;②出境社：收入31.36亿/+87.6%;净利润5860万/+63.3%。国内出境游市场进入爆发期，渗透率低，市场空间大;③自然景区：收入27.4亿元/+21.2%，净利润3.5亿元/+57.2%，部分景区经营管理不断改善，期间费用率持续下降，盈利能力向好。随着交通有效改善，催化周边游市场打开成长空间，景区直接受益;④旅行预订：符合休闲游及散客化趋势，收入3.94亿/+80.2%;净利润0.69亿/+17.8%;⑤人文景区：收入同比持平，净利润4.70亿/+21.2%，部分转型期企业收入大幅下滑拖累行业收入增速，毛利率为28.07%/+ 3.5个百分点，优质景区仍保持高速增长。⑥酒店：收入32.72亿元/+17.8%;净利润3.57亿元/+36.7%。中端品牌锦江都城快速增长，行业整体有所回暖;⑦餐饮：收入10.83亿元/+增加0.5%，重回增长，净利0.69亿/-7.4%，毛利率下滑，行业整体景气度不高。