2017年上市酒店分析

        锦江股份

　　主板业务

　　公司主要业务为“有限服务型酒店营运及管理业务”和“食品及餐饮业务”。2017年1-6月，实现营业收入62.89亿元，比上年同期增长43.97%;归属于上市公司股东的净利润4.12亿元，比上年同期增长37.87%。

　　2017年1-6月，酒店业务实现合并营业收入61.64亿元，比上年同期增长45.14%;实现归属于有限服务型酒店业务分部的净利润3.41亿元，比上年同期增长158.60%。

　　酒店业务合并营业收入比上年同期增长，主要是于2016年3月份纳入财务报表合并范围的铂涛集团今年上半年度同比新增两个月份的营业收入，于2016年7月份纳入财务报表合并范围的维也纳酒店和百岁村餐饮今年上半年度同比新增六个月份的营业收入，以及卢浮亚洲、锦江之星、卢浮集团等营业收入同比增长等所致。

　　归属于有限服务型酒店业务分部的净利润比上年同期增长，主要是因收购铂涛集团和维也纳酒店集团的控股权，逐渐为公司贡献增量利润;以及法国卢浮集团因所适用的企业所得税税率的下调对所得税费用的影响等所致。

　　截至2017年6月30日，公司会员总数达到12648万人，已开业酒店6297家，客房数量609087间;已签约酒店8602家，客房数量850257间。2017年1-6月，净增开业酒店429家，净增签约982家。

　　首旅酒店

　　酒店业务

　　公司主要业务为“酒店业务”和“景区业务”。

　　2017年1-6月，公司实现营业收入39.89亿元，比上年同期增长71.33%。实现利润总额4.12亿元，比上年同期增长162.29%。

　　2017年1-6月，酒店业务实现营业收入37.49亿元，占比94%;其中：如家酒店集团实现营业收入33.32亿元。酒店业务实现利润总额3.05亿元，占比74%;其中：如家酒店集团以购买日可辨认资产、负债公允价值为基础进行后续计量实现利润总额3.77亿元。

　　报告期内，公司经营业绩较上年同期实现较大幅度增长的主要原因：第一，重大资产重组利好效应逐渐显现，自2016年4月与如家酒店集团重组后，公司酒店业务盈利能力持续提升。如家项目2017年上半年为公司合并报表贡献归属母公司净利润1.86亿元，比上年同期增加2.50亿元。第二，旅游和住宿市场企稳回升，公司存量企业运营层面经营业绩较上年同期实现稳步增长。其中：景区板块表现出色，归属母公司净利润比去年同期增长1940万元。

　　2017年1-6月公司旗下各系列品牌运营指标

　　如家项目增量利润构成主要来自以下三个方面：

　　1、随着住宿市场企稳回升，如家酒店集团2017年上半年客房入住率及房价均有上升，经营业绩较上年同期实现较好增长。

　　2、合并范围变化，公司从2016年4月开始合并如家酒店集团，因此2016年上半年合并数据只包含如家酒店集团2016年4-6月数据;而2017年上半年合并数据包含如家酒店集团2017年1-6月全部数据。

　　3、与上年同期相比，公司持有如家酒店股权比例增加33.86%至100%，为公司贡献增量归属于上市公司股东净利润。2016年4-6月公司持有如家酒店集团股权比例为66.14%;而从2016年10月14日发行股份购买资产完成后，公司持有如家酒店集团的股权比例为100%。

　　2017年上半年，总会员人数接近9012万。

　　截止到2017年6月30日，已开业酒店3472家，客房数量374939间。2017年1-6月，新开店数量152家。截止到2017年6月30日，已签约未开业和正在签约店为483家。

　　国外各酒店数据统计

　　2017年酒店收益比预期要好，因为每间可销售房收入RevPAR增长表现远好于之前预期。而且每股利润EPS和利息、税项、折旧和摊销前利润EBITDA也比预期要好。

　　值得注意的是，受犹太节日等影响，酒店需求有所降低。日全食则吸引了大批游客。与此同时，飓风等自然灾害令一些为灾民提供住处的酒店收益，同时对关门歇业的酒店产生负面影响。

　　下图是上市酒店公司平均第三季度表现与预期的对比图。其中，RevPAR平均低于预期0.2%，销售额低于预期0.2%，EBITDA比预期上涨1.3%，EPS平均上涨7.8%。

　　下图是相应的每家酒店第三季度实际收益与预期的对比图。从上到下依次是精选、凯悦、希尔顿、Host、La Quinta、万豪、Extended Stay和温德姆。可以看出RevPAR和销售两项差别不大，但EPS 和EBITDA明显比预期要高。

　　下图是上市酒店RevPAR同比增长率与全美酒店RevPAR同比增长率对比图。浅蓝色表示上市酒店平均值，深蓝色表示全美酒店业表现。可以看到同比增长率明显偏低。

　　下图是相应的上市酒店2017年1、2、3季度RevPAR同比增长率，最后一栏则是2017年第三季度与2017年上半年预期的对比。

　　下图是各酒店在不同地区、不同业务板块和其他方面遇到的积极和消极因素对比图。整体来看，休闲和国际需求保持强劲，企业和团体需求相对较弱。

　　相关专业分析

　　国内

　　目前国内形成三足鼎立的局面，锦江集团、首旅集团、华住集团已经凭借众多品牌迅速抢占市场，截止今年9月30日，锦江股份已开业酒店6503家，客房总数 627,798间;首旅酒店已开业酒店3,543家，客房总数376,720间;华住酒店已开业酒店3656家，客房总数 372,464 间。规模上锦江股份远超首旅酒店和华住酒店。

　　而国内酒店行业纷纷转型布局中高端市场，锦江股份去年收购维也纳，主要针对中端酒店市场发力，目前旗下中高端酒店占所有门店数的 22.1%，成为三大集团中发展最快、布局最广的企业;首旅如家推出如家商旅、和颐酒店、如家精选等中高档品牌，并且对现有的经济型酒店进行升级，目前旗下中高端酒店占所有门店数的 10.9%;华住集团收购中高端酒店桔子水晶，目前旗下中高端酒店占所有门店数的18%。截止 2017年 6月30日，上市公司旗下CRS中央预定系统拥有会员1.2亿人，首旅会员数 9012万，华住会员数 8800万，锦江远远高于首旅和华住。

　　国外

　　1、科技投资提高酒店盈利能力

　　在众多财报电话会议中，一个关键的讨论点就是对于技术的投资。并非为了技术本身而投资技术，管理团队强调的是通过技术投资，不仅仅是为了提高客户体验，更是为了获得更高的运营收益。凯悦CEO Mark Hoplamazian指出，该公司专注于酒店功能方面，使酒店员工能更好的接触顾客，并简化与酒店系统的互动。

　　精选酒店正在实行一套新的最先进的全球预订系统，计划2018年第一季度完成。Intercontinental正在与Amadeus合作开发云基础的预订管理系统，并计划2017年底有100家酒店使用该系统。温德姆已经在4300家资产中安装了一套新的、集成的、云基础的中央预订系统。该公司CEO Geoff Ballot表示：“这是经济领域第一个真正的自动化收益管理系统。”

　　这些云基础的系统将会给酒店所有者提供更多灵活性和更好的数据分析，并比之前的系统更易适应。

　　希尔顿也讨论计划在2018年推出“连接房间”Connected Room，使忠诚会员通过手机app控制室内照明、空调系统和包括预装及流媒体在内的娱乐设施。这些新能力能为顾客提供更好的无缝体验，增强客户忠诚度。

　　2、企业顾客尚保持谨慎态度

　　尽管诸如非住宅固定投资和企业利润等关键指标仍被继续看好，但企业旅游需求仍不温不火，企业在增加旅游支出意愿方面表现谨慎。Skift认为，这是由当前政策和经济的不确定性导致的。随着与潜在政策变化相关的其他细节被推出，如果趋势继续保持乐观，那么2018年企业旅游支出有望增加。

　　凯悦CEO Mark Hoplamazian在公司财报会议中提到企业客户“持续谨慎”。希尔顿CEO Chris Nassetta也表示，企业客户在增加旅游支出之前可能等待一些事情能够稳定下来。

　　凯悦和Host酒店都意识到，企业预定量将在2019年及以后激增，尤其是来自协会的预订。这可能是一个好迹象，协会和某些企业团体对于预订未来的活动或者会议感到舒适，并对长期的前景感觉良好。短期的企业预订将保持相对较少的状态，意味着企业旅游预订业务的增长将推迟至2018年以后。

　　万豪CEO Arne Sorenson表示：“我们注意到，企业预订趋势并没有明显的消极或减速，但似乎也没有加速的迹象。以全年来看，你会看到休闲游预订是最强劲的，其次便是协会团体业务，再然后才是企业预订，而企业预订维持谨慎。谨慎是一个经过深思熟虑的词汇，企业预订在绝对值上并不弱。这些酒店表现良好，企业账户也表现良好。但我认为，与过去的经济复苏周期相比，如今的企业客户更加关注成本。”

　　3、休闲需求仍是酒店业务亮点

　　与企业相比，休闲需求持续强劲。因为消费者正受益于低油价、高就业率和强劲的消费信心。精选、希尔顿、Host、万豪和Extended Stay均表示休闲需求是企业的业务亮点。而Skift也发现，其余旅游领域，如邮轮和航空等，第三季度收益显示休闲顾客同样占比最高。

　　皇家加勒比CFO Jason Liberty强调，来自欧洲、北美和中国的强劲需求基本抵消了近期佛罗里达州、加勒比海和德克萨斯州的飓风带来的负面影响。

　　挪威邮轮CEO Frank Del Rio指出，公司旗下三个品牌挪威邮轮、丽晶邮轮和大洋洲邮轮2018年提前预定数量和价格均高于2017年。达美航空总裁Glen Hauenstein也表示休闲需求继续显示积极势头。

　　皇家加勒比CEO Richard Fain认为，休闲需求强劲部分原因是人们更多地关注购买体验而不是产品。他说：“5-10年以前，我可能会认为三星或LG是我们的一个主要关注点。因为人们太专注于买新电视、新电器之类的东西。而最近，人们的购买焦点明显有所转移。人们不再专注于产品，而更关注体验。而人们度假方式的转变对我们来说很有帮助。”