美团点评2019Q3财报点评

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11月21日，美团点评公布 2019Q3 财报。Q3 公司实现营业收入 275 亿元/同比增长 44.1%；经营利润 14.5 亿元/上年同期亏损 34.5 亿元；调整后净利润 19.4亿元/上年同期亏损 24.7 亿元，盈利较 Q2 环比增长 30.2%；调整后 EBITDA 22.9亿元/上年同期亏损 11.7 亿元。 

评论

1、总体经营情况：Q3 公司实现营业收入 275 亿元/同比增长 44.1%，主要来自交易金额与变现率的双轮驱动，同时新业务发展迅速/收入环比增长 24.3%；经营利润 14.5 亿元/环比增长 30.6%；调整后净利润 19.4 亿元/环比增长 30.2%，公司盈利进一步提升，一方面，外卖、酒旅、新业务共同发力， Q3 收入规模环比提升 21.1%；另一方面，调整后利润率 7.06%/环比提升 0.49pct， 其中成本和期间费用率基本持平，财务费用和所得税率环比下降。

2019Q3 公司交易用户数 4.36 亿，同比增长 14.0%，环比增加 3.2%；活跃商家数达 590 万，同比增长 8.8%，环比持平；从交易频率看，每位用户年均交易笔数达 26.5 笔，同比增长 16.9%，环比增长 3.9%。三者共同推动 Q3 平台总交易金额高达 1946 亿元，同比增长 33.6%；同时整体变现率 14.1%，同比提升 1.0pct。

2、餐饮外卖业务：Q3 外卖交易笔数达 25 亿，同比增长 38.1%，环比提升 19.6%；外卖交易额达 1119 亿元，同比增长 40%，环比增长 20.2%；变现率维持稳定。受交易规模提升影响， Q3 外卖收入 156 亿元，同比增长 39.4%，环比增长 21.9%。Q3 外卖业务毛利率为19.5%，同比提升 2.9pct，环比下降 2.8pct，主要因天气原因，向騎手支付的夏季獎勵增加，但 Q3 外卖业务调整后盈利仍然为正。三季度公司推出轻食、饮品、夜宵受年轻一代欢迎，外卖笔数增长加速；继续优化产品，为商家提供高效营销工具；进一步改善配送网络。 

3、到店、酒店及旅游业务：Q3 国内酒店间夜量达 1.1 亿，同比增长 44.4%，环比增长16.8%；Q3 到店、酒店及旅游交易金额达 639 亿元，同比增长 29.4%，环比提升 24.6%；变现率达 9.7%，同比提升 0.7pct，环比下降 0.5pct。综合影响下， Q3 到店、酒店及旅游收入 62 亿元，同比增长 39.3%，环比增长 18.1%；毛利率为 88.6%，同比下降 2.0pct，环比下降 0.2pct，主要由于数据库改进项目和网络流量成本增加。Q3 公司与更多低线城市酒店展开互利合作，并加大向现有用户销售交叉酒店预订。 

4、新业务：Q3 实现收入 57 亿元，同比增长 65.4%，环比增长 24.3%。Q3 新业务毛利率为 18.7%/上年同期为-37.4pct，环比改善 9.6pct，主要因 Q3 若干共享单车折旧到期且新替换单车有助降低折旧，折旧项成本 6.94 亿元/同比下降 48.7%，环比下降 26.3%，公司推出带有美团标志的单车且需要在超级 APP 解锁，为交叉销售其他生活服务创造机会。此外，公司 Q3 优化餐饮管理系统，并增加覆盖优质商家；增加自营生鲜美团买菜的仓库密度；针对平台模式美团闪购，启动武汉十个传统农贸市场试点；鲜花和医药等高客单品类显著增长。 

5、期间费用情况：Q3 销售费用率为 20.4%，同比下降 3.8pct，环比提升 2.1pct，主要是交易用户激励增加以及促销广告开支增加；研发费用率为 7.8%，同比下降 2.7pct，环比下降 1.2pct；一般及行政费用率为 3.8%，同比下降 3.1pct，环比下降 0.8pct，整体运营效率基本持平。 

6、未来经营展望：1）餐饮外卖业务：继续增加服务品类与消费场景，打造会员体系并探索更多跨生态合作；优化 B 端的增值服务，协助餐厅实现高速增长；继续提升配送履行能力，优化算法改善配送效率。2）到店业务：继续增加服务品类，提升采用 CPC 和基于年费的营销解决方案的商家渗透率，采纳多元化营销解决方案，促进高端酒店业务发展。3）新业务：投资更加谨慎，提升网约车和共享单车的运营效率，进一步探索食杂零售，在武汉拓展美团买菜业务。

风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧；新业务减亏不达预期。