饭店资本结构与资本经营的探讨

　　【迈点网】资本结构与资本经营是饭店在对过去资本结构运行情况进行评价的基础上，根据当前所处的经营环境和对未来宏观、微观经营环境变化或经营战略调整的预测而进行的。

　　饭店资本结构的动态最优化

　　资本结构是一个多因素、多变量、多层次集约而成的复合性系统。根据状态的不同，可分为静态资本结构和动态资本结构。由于饭店资金总是处于川流不息的运动之中，因此静态资本结构往往是动态资本结构运行的结果。

　　1.饭店依据获取资金的特征，及时、合理地调整各类资金来源的即时结构。合理的资本结构应该是灵活的、富有弹性的，能够根据外部环境的变化和饭店战略的需要，进行适时调整，实现运动中的最优化；

　　2.当代饭店的筹资方式和筹资渠道日趋多元化。筹资方案的优劣取决于资本结构的合理与否。按照国际惯例，饭店资产负债率的正常标准在40-50%之间。为避免饭店出现资金短缺、债务负担沉重、正常经营管理难以维系等状况，饭店应在动态环境中优化资本结构，彻底解决筹资效益不佳、筹资结构不合理等财务管理问题；

　　3.为适应宏观、微观经营环境的变化，增强饭店的收益性、抗风险性、控制力，应对全部资本的构成及比例关系进行适时调整，以达到为饭店短期和中长期战略目标的实现提供有效财务支持的目的；

　　4.饭店面临的环境是动态的。最佳的资本结构在理论上是一个点，而在实际上是一个区间。这一区间以饭店价值最大化为导向，以静态均衡理论为基础，以同行领先饭店相关指标为参照，考虑资本结构弹性因素加以合理确定。

　　饭店设计资本结构时应考虑的因素

　　1、宏观因素分析

　　(1)经济周期。经济周期因素是应考虑的首要因素。在经济衰退、萧条阶段，饭店应尽可能压缩负债甚至采取零负债策略；在经济复苏、繁荣阶段，应尽可能增加负债，抓住机遇，迅速发展。

　　(2)金融市场的运行状况。如果货币市场相对于资本市场较发达、完备、健全时，饭店可以适当提高流动负债的比率。反之，则须扩大长期资金的规模，以减少筹资风险。

　　(3)市场竞争环境。一般而言，在行业中处于垄断地位的，可适当提高负债比率，巩固其垄断地位。这一情况在饭店行业中并不多见。目前，饭店仍处于一般竞争市场环境，不宜过多采用负债方式筹资。

　　2、微观因素分析

　　(1)获利能力。获利能力与资本结构负相关。当饭店获利能力较强时，采用权益性资本融资相对容易。如果饭店的经营是粗放型的，则会导致饭店的获利能力较低，只有依靠多发行债券来融资。

　　(2)饭店规模。饭店规模与资本结构正相关。规模大的饭店倾向于多元化经营或纵向一体化经营，可使经营风险此消彼长，有助于饭店整体效益的提高。

　　(3)资产类型。拥有有形资产的饭店行业通常具有较高的借贷筹资能力，负债可高些。

　　(4)管理阶层对风险倾向性的程度差异。较为保守的，倾向于低负债融资，降低饭店风险;勇于冒风险的，倾向于较高的负债融资，以求更高的利润回报。

　　3、资产结构、治理结构和资本弹性结构的分析

　　资产结构、治理结构和资本弹性结构是设计饭店资本结构时应考虑的主要因素。

　　(1)资产结构。即构成饭店全部资产的各个组成部分在全部资产中的比例。高流动负债比例一般与高流动资产比例相对应。

　　(2)治理结构。即饭店控制权和剩余索取权分配的相关规章制度与运作规范。当代饭店资本结构优化的动力来自于治理结构的效率。治理结构的效率越高，越有利于资本结构的优化。

　　(3)资本结构弹性。即饭店资本结构状况对理财环境及财务目标变动的适应程度及相应调整的余地和幅度。包括时间弹性、转让弹性和转换弹性。饭店的资本结构只要具有三种弹性的任何一种，就可为资本结构的调整和优化提供可能。[page]

　　4、存量调整

　　不改变资本结构，只将内部权益资本和债务资本进行调整。

　　5、资本结构改变

　　负债率过高时，可考虑增发新股的方式，既可以偿还债务，又可以提高饭店的融资能力;负债率过低且资金需求下降时，可实行减资措施，调整资本结构。

　　6、资本市场培育和完善

　　培育和完善资本市场是当代饭店资本结构动态优化的推动力。须加大对资本市场的监管力度，逐步使机构投资者成为资本市场的主流，不断完善资本市场。

　　饭店实施资本经营的基本理念

　　1.转变观念

　　(1)资本不仅仅包括传统意义上的金融资本，还包括人力资源资本、信息资本、商业资本、技术资本、有形资本和无形资本等;(2)资本经营是以饭店拥有的有形或无形的资本为基础，通过流动、裂变、组合等形式，优化生产要素和资源配置，提高资本的运营效率，实现资本价值的最大化。

　　2.资本经营不同于产品经营

　　(1)产品经营是以物化资本为基础，围绕强化物化资本和产品开发来进行；(2)资本经营则是以价值化、证券化资本为基础，通过优化配置，提高资本的市场价值和社会化控制力；(3)资本经营的关键是通过优化配置，低成本扩张，迅速实现资本的增值。①转让权的运作。如卖出收益较低的资产，买进收益预期较高的资产，从而优化资本结构，提高资本的质量。②收益权和控制权的运作。如通过收购、参股、控股等方式，持有饭店全部或部分股份，分享饭店的经营收益。

　　3.树立资本经营意识

　　(1)要由生产经营、商品经营向资本经营转变，零库存、零资本、零风险，利用商流、物流和资金流分离的原理，以最小的资产成本获得最丰厚的利润；(2)要把只依靠销售收入创利的意识转变到利用资本增值的观念上来；(3)要把饭店产品概念的内涵扩展延伸到实物、货币、产权、证券、技术、管理、无形资产、人力资本等广义的资本上来；(4)实行多主体、多元化、全方位的资本经营，从而实现企业资本的最大增值。

　　4.当代饭店除了要在国内壮大经营实力以外，还必须走向国际市场，直接在国际市场上展开经营活动

　　从目前来看，我国饭店的经营实力与发达国家大型饭店集团相比，差距较大。许多发达国家的饭店非常希望进入中国市场，饭店可以充分利用这一点，采取资本经营的方式，扩大经营规模，提高市场占有份额。

　　饭店实施资本经营的方式与途径

　　1.上市经营

　　(1)将资本进行整合重组，通过公开发行股票或“买壳”上市，建立起在证券市场上源源不断地筹集资本、开展资本经营的通道；(2)不断注入新资本、发行新股、将部分业务分拆独立上市，使整个饭店尤如细胞分裂不断成长壮大。

　　2.兼并与收购

　　即部分乃至全部地获得另一家饭店的资产。包括兼并或合并、获得股票和获得资本等。可通过以现金购买资产、以现金购买股票、以股票交换资产和以股票换取股票等方式实现。

　　3.产权转让

　　对不需要或不符合经营方向的业务或资产，在筹措资金或资金的市场价格较为理想时，可以考虑将资产盘活和转让出售，使实物变为货币，将利润的长期回收变成一次性的短期回收。产权转让是资本经营的关键内容和最终实现环节。

　　4.租赁和托管

　　租赁是以法人财产权为基础，以短期经营利润为指标的经营权的转让。托管是租赁的一种延伸和完善。租赁和托管只是使经营权和处置权发生了有条件的转移，并没有改变资产所有权的性质。承租方和受托方以较少的投入借助他人的资产进行经营，从而达到获取利润的目的。出租方和委托方可以改善原有资产的盈利状况，获取收益。

　　5.筹集资金

　　实施资本经营，可以通过国际和国内资金市场等不同渠道筹集资金。

　　(1)利用国内金融市场筹集资金。以股票公开上市的方式筹集资金，或通过发行饭店债券的方式拓展筹集资金的渠道；也可以通过兼并、合作经营的方式，吸收其它经济组织的资金，壮大自己的经营实力，扩大经营规模；

　　(2)利用国际金融市场筹集资金。目前，国际金融市场存在大量的游资,资金成本低，饭店应利用时机，通过国际金融机构或其它方式直接在国际金融市场上筹集资金。[page]

　　饭店实施资本经营的策略

　　1.量力而行、循序渐进

　　(1)需要做好非生产性经营业务的剥离、富余人员的安置、债权和债务的清理等准备；(2)要做好法律、财务准备，确定好投资概念，选定市盈率，组合好承销团，规范重组饭店，按上市要求准备文件；(3)要建立高效精干的营运机构和领导集体，做好深入细致的调查研究和超前准备，循序渐进，扎扎实实地进行。

　　2.改革舆论的配合

　　(1)在微观上，饭店应重视对核心能力的培养，综合运用内部管理型战略和外部交易型战略，巩固和发展企业核心能力，从而提高饭店的核心竞争力；(2)在中观上，要大力发展以投资银行为代表的提供资本运营专业化服务的中介机构，成为饭店重组、资本流动的枢纽和按市场经济原则运行的、完整统一的资本市场推动者，为建立高效运作的经营机制营造环境，铺平道路。

　　3.提高经营管理控制能力

　　资本经营是利用资本的占有来达到控制饭店的目的。因此,饭店的经营管理控制能力必须加强，研究各种有效的方法来控制经营。逐步将日常的经营管理转为控制投资对象的经营方向。随着饭店经营范围的扩大，经营地域的扩张，如何有效地控制内部经营管理，已经成为饭店必须尽快解决的问题。

　　4.提高财务管理水平

　　随着饭店经营规模的扩大和外部经营环境的变化,依靠资本经营手段来提高整体效率越来越重要和必要。因此，饭店的管理者特别是中高层管理者应重视财务管理的地位和作用，注意研究资本经营的特点与规律，以不断提高内部管理水平。

　　5.提高饭店抗御市场风险的能力

　　利用资本作为经营管理的手段，积极和直接地利用参与市场经营活动，通过资本的组合、兼并、优化等方式，不断扩大饭店资本规模，增强饭店的市场竞争力，提高饭店抗御市场风险的能力。

　　6.提高资本运营效率

　　推行资本经营，让闲置的、低效益的存量资产在流通中盘活、重组、保值、增值和发展，是解决资本运营效率低的关键。

　　7.要适时地对饭店进行结构重组

　　饭店发展到一定规模后要进行组织结构重组，把业务相同或相近的部门或分支机构归类或合并，由中间管理层进行专业化管理。这既是适度分权管理的好方式，也为开展资本经营做好准备。

　　8.建立与资本经营相适应的经营者激励机制

　　实行年薪制。让经营者分享饭店的经济利益，使其所得与饭店的经营绩效紧密相联，改善激励效果，最大限度地提高经营者的积极性。

　　9.培养资本经营的专业人才

　　饭店要有效地开展资本经营需要有卓越的资本经营专家。在所有权和经营权分离的情况下，饭店资本经营的成功不仅取决于董事会经营决策的正确性，而且直接取决于经营者的经营能力。国际化、多元化、现代化的饭店需要一大批既懂科技又懂金融财务的高素质、高水平、全面发展的专业人才。　（作者   广东省旅游职业技术学校 张文贤）