特色酒店集团IHG（下）

　　四、财务分析

　　1、合并报表

　　从洲际公司的合并财务报表中我们能够看到，在2008-2009年金融危机期间，洲际酒店的收入减少18.9%至15.38亿美元，除去非常规项目前的营业利润减少33.9%至3.63亿美元。这是由于酒店服务业是典型的顺经济周期行业，当世界经济从危机中慢慢走出来时，该公司的收入也实现了稳步的回升。

　　报表中给出的2009年利润大幅下滑的主要原因是：营业收入的减少以及高达3.73亿美元的非常规项目支出，其中两笔大额的支出是：9100万美元费用：由两项组成：与一个美国酒店主之间的管理合同中所包含的业绩保证会涉及一项达6500万美元不可避免成本；一项2600万的存款减值（在该管理合同期间不可回收）。1.97亿美元非现金减值费用，以反映2009年较差的贸易环境。

　　2、业绩分析

　　IHG在2011年实现了8.6%的收入增长，营业利润（扣除特殊项目前）也实现了25.9%的增长，随着世界经济，尤其是美国经济从金融危机的漩涡中慢慢好转起来，IHG的业绩也跟随着整体经济实现了好转，这说明IHG集团具有强大的复苏能力，金融危机过程中收入的下降是行业整个的风险，而非其特有风险。从下表的数据中我们看出，四个区域的销售收入相对于2010年都有增长，大中华区的收入更是实现了15.2%的增长，这与其全球策略是分不开的。四个地区税前利润实现了更大幅度的增长（相对于收入而言）。

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　　首先我们用行业常用的衡量业绩的指标RevPAR（这一概念作为其酒店经营业绩衡量和分析的基础。RevPAR这一国际酒店业普遍采用的衡量手段反映的是以每间客房为基础所产生的客房收入，因此能够衡量酒店客房库存管理的成功与否）来考查IHG集团的业绩水平。从下图我们可以看出，2011年，IHG集团的RevPAR指标继续保持增长趋势，平均增长率为6.2%。在这里我们应该有其注意的有两点：第一，IHG集团今年十分重视中国市场的开发，从RevPAR也能看出其策略的有效性与战略前瞻性。第二，欧洲市场的增长没有达到平均水平的最重要原因是，欧元区仍旧在主权债务危机中徘徊。

　　其次再从毛收入（此表中的毛收入全部属于IHG，因为该数字主要通过第三方拥有的酒店计算得来 ，IHG只能占合同比例的部分）的角度来看，2011年毛收入增长了8%，从187亿美元增加到202亿美元，并且旗下所有品牌的毛收入都有增长，核心品牌的增长率更是高达10%以上。

　　3、收入地区构成

　　下图是2011年洲际酒店的收入来源及利润份额的地区构成图，从收入角度来看，欧洲和美洲是其最主要的市场（70%的收入来自这两个地区）；从利润角度来看美洲地区的利润率远远高于其他地区。

　　4、三类业务模式收入比较

　　特许经营权的毛利率高达84%，提供管理服务的毛利率32%次之，毛利润率最低的是自营及租赁业务，只有16%。自营业务需要的前期投资很大，占用的资金多，但是毛利率远不如特许经营权和提供管理服务，这也说明了为什么洲际酒店集团将其业务的核心部分集中特许经营权和提供管理服务上。

　　5、同行业对比

　　IHG的毛利率与在同行业中是最高的（56.65%），净收入也远高于其他几个公司，P/E却是最低的，这在某种程度上意味着其股票有被低估的可能性。从同行业对比的结果来看，洲际酒店处于行业领先地位，并且在一些重要的财务指标上优于其他公司。

　　（其中Pvt1=雅高酒店，MAR=万豪国际酒店管理集团，WYN=温德姆环球公司，Industry=Lodging，1=As of 2010）

　　五、洲际酒店面临风险分析

　　1、洲际酒店的业务收入与宏观经济形式密切相关。从消费者层面来看，繁荣时期，无论是商务人士还是旅游人士都会增加，进而增加收入水平；衰退时期，商务旅行和个人旅游人次都会降低，进而会降低客房入住率以及相关的配套服务需求，从而使得洲际酒店面临酒店服务业均会面临的宏观基本面风险。该集团的业务主要集中在美国和欧洲（一共4506家酒店旅馆，其中有4109家分布在美国和欧洲）。当前欧元区低迷的经济形势以及美国还没有完全从金融危机中恢复的局面无疑会对公司的收入有很大的影响。此外，政治因素（当地法律、政府政策）和其他突发公共事件（如局部战争、恐怖事件、流行疾病等）对酒店业务的负面影响也会是即时性的。有细节需要我们注意的是：当事件过后，酒店再次恢复运营时，多少会面临各种准备不完善的状况，此时顾客如果来消费的话，无疑会尽量顾客对于酒店的好感度，进而影响整个集团的声誉。[page]

　　2、洲际酒店的增长策略建立在特许经营权的成功保护的基础之上，然而这种商业模式也隐藏着潜在的风险：来自外部的竞争会在一定程度上降低特许经营权的价值，从而增强那些潜在希望使用该特许经营权的主体的议价能力，这样无疑会使得集团对于新协议条款做出让步，也会使得未来续签的合同享受相同的条款，这样的风险会使得洲际集团的议价能力不断的降低，侵害公司的价值。

　　3、品牌声誉和知识产权的保护对于洲际酒店十分重要，任何对于公司某个品牌的负面新闻都可能会使得消费者对于品牌的价值产生怀疑，进而影响该品牌的业务和收入。尤其是该集团的商业模式决定了其并不直接参与酒店的运营管理，从而导致集团总部并不能完全控制各个酒店的业务质量以及他们对特许经营权条款的遵守程度。尽管洲际酒店投入了大量资金去保护其旗下的各个品牌，但是仍旧不能保证其品牌在全球范围内不被伪造与盗用。

　　4、信息安全对于该集团而言至关重要，无论是从管理层面而言还是顾客层面而言都是如此。例如酒店的预定系统是基于HolidexPlus reservations系统，该系统连接着集团主页、服务中心、各个酒店终端、第三方增值服务以及旅行社，一旦信息传输安全出现问题，将导致整个系统的停滞，从而对集团产生巨大的影响；又如顾客多使用信用卡支付，信息泄露无疑会给顾客带来各种不必要的麻烦。这些都是看得见的风险；影响更大且看不见的风险是一旦没有管理好信息安全系统，会严重影响集团的声誉，声誉对于服务业而言的作用不言而喻。

　　六、风险管理

　　酒店行业的特殊性告诉我们，如果不能很好的管理相关可能发生的风险，将会对品牌声誉产生重大影响，进而严重影响公司业绩，甚至会导致公司破产。IHG十分清楚其中的厉害关系，所以建立了一整套风险管理系统。公司的风险系统由定期自我评估、顾客满意度调查、设计和风险管理计划、专家意见、内部审计和外部审计以及风险管理评审等项目构成。定期（月度）安全会议制度和行动计划已经在公司内部建立，并且良好运行。下图就是IHG的风险管理框架，通过该框架来保证旗下酒店的正常安全运营。

　　七、未来发展

　　在分析了公司会面临的风险之后，我们来看看该公司的未来发展前景，通过阅读洲际酒店集团的财务报表和主页，我看好该公司未来的发展前景，原因如下：

　　1、随着全球经济形势不断好转，商务旅游和个人旅游的数量必然会不断增长；

　　2、2012年是奥运年，洲际酒店旗下的Holiday Inn作为官方指定住宿地点，必然会促进公司的营业收入增长，更重要的是会增加其品牌的全球知名度，为公司未来的发展打下良好的客户基础；

　　3、该公司的核心业务之一正是提供各种管理服务，洲际酒店非常重视人才的培养；

　　4、洲际酒店拥有自己的核心信息管理系统，并且不断的投资信息系统的更新，从而保证了旗下酒店高效运行；

　　5、洲际酒店集团旗下的各个品牌面向不同的消费群体，各有特色，差异化的经营模式保证了其在客户心目中的地位，能够在一定程度上抵御其他酒店的竞争。

　　总结下洲际酒店的竞争优势如下：首先，洲际酒店旗下拥有众多的品牌，这使得该公司能够很好的分散其面对的风险，并且能够相对容易的发展各个独立的品牌；其次，洲际酒店集团始终以客户的需求为中心，根据观察到的客户实际需求去改善和创新自己的服务；最后，洲际酒店集团十分重视自己品牌的保护，最大程度的降低发生错误行为的可能性。