金陵12年酒店业务收入3.3亿 占总的54%

　　2012年金陵共实现营业收入60，662.79万元，同比减少13.38%；实现归属于母金陵股东的净利润11，018.51万元，同比减少5.92%。实现每股收益0.37元，业绩略超预期。

　　2012年金陵酒店业务实现收入32，664.40万元，占金陵总营收的53.85%，同比减少3.49%；商品贸易实现收入27，473.49万元，占总营收45.29%，同比减少21.97%。原因在于:2012年，整体宏观经济不佳、酒店行业景气度下跌、政府限制“三公消费”、市场需求下滑等对中高端酒类行业产生冲击，给金陵贸易经营和酒店餐饮带来很大压力。

　　金陵未来看点:1)作为民族酒店品牌的唯一代表，七度蝉联中国酒店金枕头奖“中国十大最受欢迎商务酒店”，凭借良好的品牌和管理能力优势、持续稳定的高品质服务将为金陵带来持续稳定的高品质客源。未来，金陵饭店本部的景气度将依旧维持在高位，经营业绩将稳步增长。2)新金陵饭店为金陵未来业绩带来新的增长点。预计新金陵饭店开业两年左右可实现盈利，预计将于2014年左右实现盈亏平衡。但是，运营初期之大额开办费支出和折旧摊销的影响或将拖累金陵2013年的业绩表现。3)酒店管理业务扩张可期:金陵稳步推进酒店管理业务，加速拓展酒店连锁化进程。2012年底，金陵连锁酒店突破130家，遍布北京及全国十一省，其中:五星级102家，四星级14家，经济型14家，签约管理的五星级酒店总数位居全国第一，形成了以华东地区为龙头的全国性扩张布局。金陵酒店管理业务凭借风险小、毛利率高的轻资产模式，与外资高星级酒店将在不同的地域形成差异化竞争局面，长期增长潜力巨大。4)金陵在江苏盱眙县投资开发了“金陵天泉湖旅游生态园”，打造全国一流的高端生态休闲旅游度假区，该项目是金陵开拓新的利润增长点的有力尝试，长期发展前景值得关注。

　　盈利预测及投资策略:新金陵饭店增长前景看好，酒店管理业务增长潜力巨大，天泉湖项目有望打造苏北地区新的休闲旅游度假目的地，是金陵开拓新的利润增长点的有力尝试，长期发展前景值得关注。但是，由于新金陵饭店以及天泉湖紫霞岭度假酒店等新项目先后投入运营，短期的大额开办费摊销以及运营初期市场培育可能出现的亏损将导致金陵短期业绩增长乏力，我们预计金陵2013-2015年的EPS分别为0.35元、0.42元和0.51元，金陵目前股价7.22元，对应PE21倍、17倍、14倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:新金陵饭店项目建设进度低于预期、天泉湖项目资金压力等。