金陵饭店：业绩下滑近一成 略好于预期

　　金陵饭店公布2013年半年报。上半年公司实现营业收入2.46亿元，比去年同期下降14.27%，归属于母公司所有者的净利润2435.39万元，比去年同期下降9.37%，基本每股收益0.081元。

　　二、 分析与判断：

　　经济下滑、反三公消费等因素导致公司酒店和商贸业务下滑明显

　　上半年受反三公消费、禽流感等因素影响，公司的主营业务酒店业和商贸业均受到较大的冲击。其中酒店业务收入1.43亿元，同比下降7.6%；商品贸易收入1.01亿元，同比下降22.36%。公司酒店业上半年接待团客346批次，低于去年同期的387批次，会员数则从去年同期的62万，增加到80万；商贸方面以往主要贡献业绩的苏糖公司受高端白酒销售下滑的影响，收入和业绩均大幅下滑，实现营收12094.34万元，实现净利润仅2.87万元。

　　地产投资业务和酒店管理业务贡献正能量

　　公司参股30%的南京金陵置业发展有限公司上半年结算收入6324万，净利润2096.6万，与去年同期亏损998万相比，有了300%的增长，对公司贡献近1000万的业绩增长，成为公司业绩稳定的主要支柱。

　　酒店管理业务也增长较快，实现收入4239.9万，净利润906万，有了较大幅度增长。连锁酒店突破135家(其中五星级107家，四星级14家，经济型14家)，遍布北京及全国十一省，在管五星级酒店总数保持全国第一。

　　成本控制好，费用略有增长

　　公司总体成本费用得到较好的控制。其中成本下降17.7%，整体毛利率得到1.2%个百分点提升。费用方面，除销售费用有所增加外，管理费用和财务费用基本没有增加甚至下降。销售费用中增长主要来自员工工资和福利的上升。

　　三、 盈利预测与投资建议：

　　反三公消费效应仍在，下半年公司业绩难有反转。调低未来三年业绩分别为0.33、0.41和0.49元，对应目前股价市盈率分别为22倍、18和15倍左右，暂维持"谨慎推荐"评级。公司开发探索的休闲度假和养老等新业务新模式在新一轮经济增长中将得到大发展，酒店连锁业务也将在市场调整中得到大发展，长期看好公司。

　　四、 风险提示：

　　经济大幅下滑；反三公消费的扩大化；疫情等风险。