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雅高是下一个喜达屋吗?酒店整合并购的下一步在哪里?

迈点网 · 王丹丹专栏 · 2019-04-12 11:48:50

万豪和洲际会是强劲的买家吗?

  “那么,你听说万豪可能会收购雅高吗?”

  这是一位值得信赖的前同事、酒店业专家上周在从多个渠道听到同样的话后对我说的。

  起初,这听起来似乎极不可能甚至是难以置信的。

  Bernstein高级分析师Richard Clarke负责欧洲酒店和休闲行业,和他最初的反应是一样:“我会真的把帽子吃掉。”

  但随着我们进一步挖掘,接触了许多不同的消息来源,联系了万豪和雅高,以及另一家可能的买家洲际酒店集团,尚且没有完全清楚或确凿的答案。

  Skift采访过的大多数消息人士还没有听到过这样的报道,而那些听过的人也不能完全确定这些传言是否属实。

  然而,无论雅高是否参与其中,很明显,整个酒店业仍处于整合阶段。

  从2015年洲际酒店集团以4.3亿美元收购金普顿酒店开始,酒店业经历了一波大规模并购浪潮,其中规模最大的两宗并购是万豪国际集团2016年以133亿美元收购喜达屋,以及雅高集团以27亿美元收购费尔蒙特酒店、莱佛士酒店和瑞士酒店。

  洲际酒店集团首席执行官上周向Skift暗示,洲际酒店集团收购雅高的可能性非常小。不过,Barr 确实说过,“每家上市公司在一定程度上都在参与其中”,因为很显然价格是合理的。

  基于此,我们决定问自己以下问题,并利用它们来探索酒店整合的下一步可能会发生什么。以下是我们对未来酒店整合的调查。

  雅高真的会被收购吗?这会是一项有吸引力的投资吗?

  当Skift 询问雅高发言人,该公司是在参与竞购还是准备出售时,她的回答是:“不知道;什么也没有听到”。

  不过,Barr对Skift表示,雅高的市盈率低于洲际和万豪,这意味着其股价可能对有意收购该公司的人具有吸引力。

  如果将雅高与喜达屋进行比较,就能在一定程度上证明了这一点。Skift资深研究分析师Wouter Geerts表示:"长期以来一直有传言称,万豪已被证明有能力完成与喜达屋的重大合并,洲际正准备合并。

  "据估计,喜达屋2015年底的预订量为161亿美元,总收入为57亿美元。截至2018年底,雅高酒店的预订量略高于喜达屋酒店180亿美元的预订量,但雅高酒店的收入远低于喜达屋酒店,只有41亿美元。”

  Geerts还指出,雅高的规模比喜达屋大得多,“酒店数量是喜达屋的四倍,客房数量是喜达屋的两倍多”,共有4780家酒店。

  雅高拥有38个酒店品牌,在过去5年里,它投资了许多不同的业务——从居家服务和礼宾服务,到以科技为动力的B2B供应商。与酒店同行相比,雅高被视为“购物狂”。然而,对潜在买家来说,这些众多相邻的企业和单位可能有吸引力、也可能没有吸引力。

  Geerts说:“剥离资产业务HotelInvest帮助公司变得更精简,但它似乎太大而不能被直接收购,反而更有可能与另一家公司合并。”

  此外,雅高在追求轻资产商业模式的同时,仍然在其投资组合中拥有一些自有资产。如今,包括万豪、洲际和希尔顿在内的大多数大型酒店企业都表示,它们更愿意收购资产更轻的品牌。

  最近,雅高还宣布了一项品牌重塑计划,并推出了一项新的忠诚度计划ALL(Accor Live Limitless),取代原有的忠诚度计划Le Club AccorHotels。雅高首席执行官Sebastien Bazin 表示,公司正从收购转向更多地从内部着手,打造公司的“团队、品牌和忠诚度”。

  该公司的地理分布也可能吸引潜在的买家。

  Geerts 指出,雅高集团是欧洲最大的酒店运营商,其704000间客房中有一半以上在欧洲,但该公司正日益向外拓展,并通过收购FRHI酒店集团成为北美地区更强大的竞争者。2014年,阿里巴巴与华住集团签署了战略联盟协议,这将有助于该集团加快在中国的扩张,并为该地区的关键合作伙伴和投资者提供机会。该公司几乎一半的酒店都位于亚太地区。

  Clarke表示,如果雅高确实有意收购,它可能会“把目光投向中国,寻找潜在买家”,以及包括华住和锦江在内的公司。

  尤其是已经是雅高最大单一股东的锦江,曾在2016年寻求增持雅高股份,但该公司当时成功阻止了这一计划。

  截至2018年12月31日,锦江集团持有雅高12%的股份,成为该公司最大的单一股东;卡塔尔投资局(Qatar Investment Authority)紧随其后,占比10%;华住拥有雅高4.63%的股份。2018年11月,锦江集团收购了竞争对手丽笙酒店集团的多数股权。

  万豪会收购雅高吗?

  万豪发言人不愿评论雅高是否对这家全球最大的酒店集团具有吸引力,但多数分析师认为,刚刚完成喜达屋酒店和度假村整合的万豪,可能还没有准备好在那之后不久就立马进行另一笔大规模交易。

  Bernstein副总裁兼资深股票分析师David Beckel表示:“既然喜达屋最终已经被收购,如果万豪能如此迅速地恢复并购业务,我会有点惊讶。我认为他们对地区性小吃更感兴趣。”

  不过,Geerts指出,侧重于中档和经济型酒店的雅高,可能与侧重于高档和豪华的酒店组合的万豪,更具互补性。

  雅高在中档(诺富特和美居)和经济型(宜必思)领域尤其强大。出于这个原因,万豪与雅高合并后的酒店市场占有率要低于与洲际酒店集团合并后的酒店市场占有率,因为洲际酒店集团的发展,严重依赖旗下的中档品牌假日酒店、快捷假日酒店和高档的皇冠假日酒店。但他补充道,仍然在整合喜达屋的万豪再去买另一个主要竞争对手,这种可能性似乎不大。

  还有一个问题是,万豪究竟打算如何实现在三年内在全球开设1700家酒店的目标。这种增长主要是由有机发展推动的还是包括一两个收购集团?

  万豪高管最近的言论似乎并不表明该公司计划再进行一次大规模并购,但如果该公司想收购另一家像雅高这样的公司,它很可能有资金这么做。

  Morningstar资深股票分析师Dan Wasiolek指出,“规模很重要,万豪有资产负债表来做这件事。万豪通过收购喜达屋表明了这一点,尤其是在与OTA达成更好的条款以及更好的采购方面。”

  然而,Wasiolek确实认为万豪收购雅高的潜在交易“有点奇怪”,因为“雅高给万豪带来的规模敞口主要仍是经济型和中档酒店”,他补充道,“我很惊讶,万豪会想在这方面投入可观的资金”。

  然而,正如万豪首席运营官Stephanie Linnartz所描述的那样,雅高和万豪都希望成为“全球最受欢迎的旅游公司”,或者像雅高首席执行官Bazin之前多次提到的那样,成为伟大的旅游酒店集团。

  联合起来肯定会帮助万豪和雅高更接近实现这一共同愿景,但事实可能会证明,将两家公司整合为一家公司将面临许多挑战,包括截然不同的企业文化和商业模式。

  洲际会收购雅高吗?

  Skift直接问洲际酒店集团首席执行官Barr “洲际是否会收购雅高”,他的回应是“我们没有收并购的迹象。根据我以往评论,你会看到,雅高不符合洲际有意向购买的酒店品牌或者集团的对象要求”。

  Bernstein的克拉克认为,洲际在中国和美国市场强大,而雅高在南美、非洲和欧洲有着强大的影响力,这样看起来雅高和洲际的投资组合会彼此互补。但他补充道,雅高将在增长、利润率、现金流、品牌组合和商业模式等方面有所减缓,这个整合需要一生的时间。

  他还表示,全球前最大的酒店公司喜达屋,在并购前就是“规模大师”,洲际酒店集团非常清楚“他们没有需要解决的规模劣势”,这是他们收购喜达屋失败后的一个常见问题。

  Clarke 继续说:“他们看到了一些快速增长的渠道,他们已经拥有了世界上最大的酒店品牌假日酒店和最大的奢侈品牌洲际酒店。他们一直在进行并购,但只是为了填补投资组合中的漏洞,比如用金普顿、六善等。雅高的诺富特和美居等品牌不如它们所拥有的强大。”

  等等!并购有可能吗?

  监管审查会允许这样一家大型酒店公司在现有的酒店巨头中成立吗?这仍然是一个有争议的问题,但是按客房数量计算的五大酒店集团——雅高、希尔顿、洲际、万豪和温德姆,总共只占5250亿美元酒店业市场份额的25%。因此,即使雅高与万豪、洲际或其他公司合并,也不会占据整个全球酒店市场的多数份额。

  然而,这25%的市场份额比2012年增长了6%,全球规划或在建的酒店中,有一半以上是由这五家最大的酒店集团所代表的。

  在全球1800多万间酒店客房中,54%隶属于全球或地区品牌或连锁酒店,46%是独立酒店。

  Wasiolek说:“对于万豪和洲际来说,雅高是一个国际化和经济型的中型酒店集团。万豪拥有这样的资产负债表,我得看看洲际。但他们也能应付得了才行。”

  尽管从理论上讲,两家公司都能收购雅高集团。但 Wasiolek提出,如果把目光转向其他竞争对手,对于万豪和洲际来说,哪家公司更值得呢。

  他表示:“我更愿意收购温德姆酒店,因为它的经济型和中档品牌更好,也有拉昆塔的中档业务,而且在国际上的知名度也很高。以目前的市盈率计算,温德姆酒店的价格要比雅高高得多。”

  谁是最好的酒店整合商?未来会怎样?

  如果有一件事在酒店业似乎是确定无疑的,那就是整合已经成为常态、而且很可能还会有更多的整合,无论是大型企业之间的大规模合并,还是规模更大的企业寻求收购规模更小、更具地区性的专业公司。

  “这不会让我感到意外。”

  当被问及是否听说雅高将被出售、或万豪和洲际有意收购雅高时,立鼎世酒店集团( Leading Hotels of World)首席执行官滕绍祥(Ted Teng)表示,相对而言,这是一个高度分散的行业。即使有了品牌整合,酒店的所有权也更加分散。“我认为,酒店品牌公司正面临生存危机——要么做大,要么破产。”

  他想知道,是什么阻止了那些与酒店品牌无关的公司收购酒店公司。

  滕绍祥指出:“如果酒店品牌之外的公司能够在不损害其供应链的前提下增加价值,它们也有可能收购酒店公司。”

  例如,他说:“如果Expedia收购万豪怎么办?(将会有)非常强大的上下游价值创造。但凯悦可能不再向Expedia提供库存。”

  不管这些旅游企业集团最终是否成立,滕绍祥相信,旅游业“将会出现更多超级怪物集团( Frankenstein),但在很大程度上它们会发挥作用”。否则的话,他们将切断没有效能的部分。“可获得的资本是运营公司从未见过或不知道如何处理的。”

  (本文由迈点网编译自skift,原题《Is Accor the Next Starwood? What’s Next for Hotel Mergers》,本文所使用图片也来自此文)

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