餐饮旅游行业将笑迎黄金十年

　　政策空前给力 消费升级稳步推进

　　2011年恰逢“十二五”规划的元年，在居民收入不断提升、消费升级继续演绎以及政策空前给力等利好因素的驱动下，餐饮旅游行业将就此迎来十年的黄金发展周期。需要指出的是，政策及事件性因素所带来的行情多属于阶段性机会，而拥有垄断资源且业绩增长较快的旅游企业，普遍抗通胀能力较强，因而其机会也将是中长线的。

　　消费升级助推景气向上

　　旅游消费属于发展型、享受型消费，对收入的消费弹性较大。随着人均GDP越过3000美元关口，消费升级的拐点也随之到来，从而令旅游消费更加受益，预计餐饮旅游行业将迎来长达十年的黄金发展期。

　　中投证券指出，纵观各国的发展经验，经济发展阶段进入工业化中后期、收入达到一定水准并进入快速增长期、社会保障和收入分配政策完善是旅游行业进入高速发展期的根本驱动力。据此，分析师判断中国未来旅游消费将进入快速普及和高速增长期。

　　招商证券也表示，当人均可支配收入超过1万元时，居民旅游文化支出会加速增长。目前，我国已处在旅游消费的加速增长期，这为企业创造了难得的发展机遇。

　　国泰君安同样指出，按照国际上的一般规律，当人均GDP达到3000美元以上，旅游需求就会出现爆发式增长。而2010年底我国人均GDP就即将达到4000美元，从这个角度而言，大众化旅游消费的时代迅速到来。

　　政策事件驱动此起彼伏

　　旅游作为最终消费品，综合性强、带动性大，对拉动内需的作用较为直接。

　　招商证券指出，在海南国际旅游岛建设轰轰烈烈展开的背景下，预计香格里拉、丝绸之路、长江三峡、青藏铁路沿线、东北老工业基地、环渤海地区、长江中下游地区、黄河中下游地区、泛珠三角地区、海峡西岸以及北部湾地区的旅游政策也将相继出台，因而，长期而言，这些区域的旅游类上市公司将充分受益。当然，政策出台给这些公司所带来阶段性的机会，也应充分把握。

　　在事件性驱动对旅游板块的影响方面，中信证券表示，在基本面的基础上，主题性事件的驱动是旅游类上市公司股价上涨非常重要的催化因素，诸如大的区域旅游规划出台、景区提价以及资产重组等事件，这些都可能孕育出阶段性的牛股。[page]

　　2011年业绩快速增长

　　在经历了2008年的“大落”、2009年的调整以及2010年的恢复性增长之后，旅游行业2011年有望延续快速增长的势头。中信证券预计2011年旅游行业总收入将达到1.79万亿，同比增长16.1%。其中国内游客将达到23.4亿人次，同比增长12%;2011年国内游总收入或将增长17.6%至1.45万亿元。

　　目前我国已进入以观光游为主的大众旅游时代，从这个角度而言，适应大众化消费需求的旅游产品将显著受益。这其中最受益的子行业为具有提价预期的景区、经济型酒店行业以及具有政策垄断性的免税子行业。

　　国泰君安指出，我国旅游业各子行业各有千秋，行业龙头普遍具备较高的投资价值。景区属于内生稳定增长型业态;酒店业受到宏观经济和自然灾害的影响较大，业绩具有明显的周期性;目前国内高星级酒店供过于求，但经济型酒店未来发展空间较大。我国的免税业正进入高速发展期，值得投资。高档连锁酒楼的全国连锁瓶颈有望突破，快餐和火锅的全国连锁较为成功。另外，旅行社行业未来的3-5年内难改盈利能力弱的状况，行业龙头有望依靠规模效益获得高于行业平均的盈利水平。

　　估值仍有提升空间

　　在高成长性的支撑下，长期以来，餐饮旅游板块估值水平普遍较高。据统计，按照TTM法剔除负值计算，截至12月30日，申万餐饮旅游板块市盈率为48.20倍，而自2006年1月1日以来，该板块估值的均值为48.58倍，目前该板块的估值水平仅位于历史均值水平附近，纵向来看，估值水平并不算高。

　　在旅游行业动态估值跟随行业景气度的上升而上涨的背景下，我们以wind一致预期和2011年12月30日收盘价计算，目前餐饮旅游板块以三季报业绩计算的动态估值为47.65倍，而按照Wind资讯计算的2011年预测市盈率则降至35.33倍。可见，未来餐饮旅游板块的估值依然存在上升空间。

　　中信证券也表示，旅游行业估值一直维持于高位，主要是行业向上的趋势较为确定、背景向好和投资标的有效不足多重作用的结果，故维持旅游行业“强于大市”的评级。

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