2012酒店餐饮行业及公司分析（下）

　　湘鄂情：变轨之旅正式开始

　　湘鄂情成立于2007年10月23日，前身为北京湘鄂情酒楼有限公司（成立于1999年9月）。公司主营业务为中式餐饮。2009年11月11日，公司在深圳证券交易所正式挂牌上市（证券代码：002306），成为我国第一家在国内A股上市的民营餐饮企业。公司雏形于荆楚大地，起步于特区深圳，发展于首都北京，现拥有“湘鄂情”、“湘鄂春”、“湘鄂情·源”等多个餐饮品牌，“湘鄂情”品牌已成为全国中餐类中国驰名商标之一。

　　公司目前拥有高端餐饮品牌直营店30家，加盟店8家；大众餐饮品牌拥有“湘鄂情源”3家，“晶殿”2家。在公司几大品牌中，“湘鄂情”定位于中高端消费；“菁英会”以高端公务、商务宴请为主，“晶殿”是以服务多层面的大型宴会为主；“湘鄂情源”则是定位于人均消费50元的大众餐饮品牌。

　　不过，公司的发展轨迹在2012年发生了巨大变化。

　　第一，进军快餐、团膳等大众餐饮领域。公司于2012年4月13日发布公告称，拟以总价不超过1.35亿元，收购上海齐鼎餐饮发展有限公司90%股权，进入快餐领域（后于8月15日改为收购上海味之都90%股权）。不过，湘鄂情做快餐，在两个方面与竞争对手不同。一是机器人炒菜，用工业化来实现标准化。二是电子商务接单，适应消费者网购习惯，建立新的销售渠道。由于厨师等人力成本越来越高，以及物业租赁成本的高企，公司决定将机器人和电子商务引入快餐业态，采取成本领先战略，实现规模扩张。此外，公司于2012年7月6日发布公告称，拟耗资8000万元收购北京龙德华餐饮管理有限公司100%股权，开始进军团膳餐饮业务。

　　第二，计划进入食品工业领域。目前，上市的其他两家餐饮企业全聚德和西安饮食都是采取的“餐饮+食品工业”双主业发展模式。湘鄂情亦将进入食品工业领域。公司计划将其研发的盒饭放在便利店里销售。为了适应新的业务开展，公司于2012年7月6日决定变更组织架构，组建中式餐饮事业部、快餐事业部、团膳事业部、食品工业事业部。

　　自从公司对外公布进入快餐、团膳、食品工业的计划以来，资本市场反映热烈，股价走势凌厉。但是，对于快餐，其本质不是易复制性，而是“好吃”，要做到好吃，必须采用On-site模式（现场制作），来最大程度保证美味和新鲜，而60分钟是一个废弃点，超过60分钟，菜的味道、口感不好了，就要倒掉。还有投资人指出，湘鄂情的机器人炒菜、网络订餐、食品工业并不是竞争对手不能做的业务，湘鄂情在这个时点提出进军快餐、团膳、食品工业领域，是否有其他的考量。不管怎样，湘鄂情变轨之旅已经启航，其新产品、新业务会受到消费者的认可吗?只有消费者认可，才会有公司的发展前途。

　　西安饮食：主业发展已经明确，正待振翅高飞

　　西饮已经卸掉历史包袱，正待振翅高飞。自从2006年完成国有股权无偿划转，以及2007年公司五届一次董事会改选以来，西安旅游集团开始全面接管西饮的日常经营活动，西饮亦开始了蜕变之旅。一方面减负。西饮2009年以2.3亿元转让西京饭店100%的股权，2010年以1.68亿元转让老孙家饭庄营业楼100%的股权，两个项目共回笼资金3.98亿元，公司的银行借款也从2007年年初的4.3亿元下降至2011年年底的5316万元，公司财务费用亦从2007年的3232万元迅速降至2011年的598万元。另一方面增容。2008年以来，公司新开了近20家大中型店，并形成了“三个层次”的发展格局，即强势品牌的规模化发展、中型特色店的低成本扩张、以快餐为主要形式的多业态发展。2010年，占地65.17亩的高陵食品工业园顺利建成投产，公司的食品工业步入崭新的发展阶段。自此，公司以餐饮和食品加工双主业的发展战略得以确立。[page]

　　关于餐饮主业的情况。餐饮发展的核心驱动力是品牌和技术，资金不是主要制约因素，而餐饮技术体现在配料配方和菜品的推陈出新。公司在餐饮方面主要发展两头，一头是高端，一头是低端。高端人工成本最低。目前，公司的顶级餐饮有两个，一是西安饭庄大秦厅，二是招商局广场的老孙家饭庄（清真）。据介绍，公司目前高端餐饮的餐位数还太少，出现了供不应求的状况，而制约高端餐饮发展的主要瓶颈是没有合适的物业（面积在3000～5000平米）。公司餐饮主业发展的宗旨是：本地保盈利，外地保拓展。今年西安大本营在建项目有4家。西安的布点工作还远未结束。2011年4月8日，西安饭庄杭州店开业，成为西饮外埠扩张的第一家店。这家店的经营规模很小，只有400平米130个餐位，更多的是实验性质。西安饭庄杭州店市场反映非常好，目前已经盈利。今后，公司外埠扩张主打“西安饭庄”品牌，将其他餐饮品牌中有特色的菜品集成在“西安饭庄”这一个品牌之中，将“西安饭庄”打造成陕菜的名片。今年，公司有可能在北京开店，经营面积大约在3000～5000平米之间。低端餐饮的发展体现在“三百工程”（计划在三年内发展300家单一品种老字号小型特色连锁店）上。随着2011年5月18日第一家“老孙家人民泡馍馆”在长乐东路正式开业，标志着“三百工程”正式启动。我们预计“三百工程”2012年能产生200万元利润。

　　关于食品工业的情况。西饮食品工业将实现跨越式发展，2012年销售额预计达到1亿元，之后三年内达到5亿元。食品工业盈亏平衡点在销售额6000万元，而联合食品分公司2011年将实现盈利200万元。公司食品工业销售额达到5～6亿元时才会遇到瓶颈（有的企业瓶颈线在10亿元）。食品工业的销售净利率为8%。

　　我们认为西饮已经确立以餐饮和食品加工双主业的发展战略，而且业绩拐点已现，业绩有望持续高速增长。

　　全聚德：稳健发展的特色餐饮龙头企业

　　中国特色餐饮第一品牌。全聚德创建于1864年（清朝同治三年），是著名中华老字号，历经140余年的悉心经营，以其独具特色、质优味美的北京烤鸭和良好的信誉逐渐确立了在北京乃至全国餐饮行业的地位。

　　公司旗下的仿膳饭庄、丰泽园饭店和四川饭店都是京城餐饮行业的知名品牌。仿膳饭庄是具有80余年历史的经营宫廷风味菜肴的老字号，其经营的“满汉全席”享誉中外，是我国宫廷菜肴的代表，被称为中式餐饮的“明珠”。丰泽园饭店始建于1930年，擅长经营正宗鲁菜，以“葱烧海参”为代表的“海参王”系列菜品倍受海内外宾客的好评，被中国烹饪协会授予“中华餐饮名店”、“中国鲁菜名店”、“全国绿色餐饮企业”、“国家级特级酒家”等称号。四川饭店成立于1959年，是一家专营“京派”川菜的特色饭店，其特色菜肴多次荣获北京市相关行业协会的褒奖。

　　截至2011年12月31日，公司在北京、上海、重庆、长春、青岛、哈尔滨、郑州、杭州、新疆、沈阳等地拥有“全聚德”品牌直营店23家（含新疆全聚德控股有限公司下辖三家分公司）、“仿膳”品牌直营店1家，“丰泽园”品牌直营店2家，“四川饭店”品牌直营店1家。同时公司还拥有大陆地区“全聚德”特许加盟店55家和海外“全聚德”特许加盟店3家，“丰泽园”品牌特许加盟店1家。

　　公司收入和利润快速增长，高端特色餐饮行业空间大。2011年，公司实现营业收入18.02亿元，同比增长34.57%；实现归属于母公司净利润12,917.56万元，同比增长28.81%。公司的三大主力店——和平门店、前门店以及王府井店，是公司经营时间最长也是规模最大的店。2011年，三大主力店的营业收入总额达到67975万元，占总收入的38%，而利润总额达到10149万元，占公司利润总额的53%。

　　作为高端特色餐饮，公司具有极强的文化代表性和鲜明的特色，成为北京地区游客的首选餐饮去处之一，也是高端商务客的重要选择之一。随着国内城市化进程的不断提升以及人均消费支出逐年上涨的趋势下，餐饮业的发展将有进一步的提升，特色餐饮也将得到长足发展。

　　资产注入渐行渐近。首旅旗下的丰泽园、四川饭店、仿膳饭庄已于2007年通过股权收购的方式注入全聚德。而东来顺和聚德华天均为大型中式餐饮连锁企业，未来通过资产整合的方式进入上市公司的可能性较大。由于东来顺、聚德华天与全聚德经营业务性质相同、模式相近，如能整合，将实现资源共享，有望提升上市公司的业务规模和盈利能力。

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