酒店资不抵债还值得点赞?财报分析告诉你原因何在

　　一、2016年债务总额比较（单位：百万美元）

　　华住665.18。

　　精选1163.82。

　　洲际3694。

　　凯悦3846。

　　温德姆9105。

　　万豪18783。

　　希尔顿20312。

　　赵焕焱评论：仅仅看负债总额不能说明问题。

　　二、2016年资产负债率比较

　　华住45.97%。

　　凯悦49.63%。

　　希尔顿77.49%。

　　万豪77.81%。

　　温德姆92.73%。

　　洲际126.20%（权益-767百万美元）。

　　精选136.52%（权益-311.35百万美元）。

　　赵焕焱评论：资不抵债（资产负债率高于100%）可以点赞，原因看下文。

　　三、2016年总资产报酬率比较

　　精选16.35%。

　　洲际14.14%。

　　温德姆6.22%。

　　华住4.37%。

　　万豪3.23%。

　　凯悦2.63%。

　　希尔顿1.33%。

　　赵焕焱评论：看一下资产负债率高于100%的企业的总资产报酬率就明白了，请结合阅读本文：四、赵焕焱谈资产负债率的研究：2、为什么有的时候资产负债率高也被点赞。

　　四、赵焕焱谈资产负债率的研究

　　1、没有统一标准

　　2016年末，中国实体经济的央企平均资产负债率60.4%，同比下降0.3个百分点，已连续3年下降。

　　美国上市公司的平均资产负债率低于37%。

　　《巴塞尔协议》规定，商业银行的风险资本核心充足率为8%，即资产负债率在92%以下是一个正常的水平（银行作为货币进出口公司永远不差钱）。

　　2、为什么有的时候资产负债率高也被点赞

　　资产负债率的高低在很大程度上取决于经营者的经营业绩和对企业前景的信心和对风险所持的态度。

　　当总资产报酬率高于负债利率时，由于财务杠杆的作用，可以提高股东的实际报酬率；可用较少的资本取得企业控制权，且将企业的一部分风险转嫁给债权人，降低资金成本。

　　因此，2016年资产负债率指标精选136.52%、洲际126.20%的合理原因是因为2016年总资产报酬率精选16.35%、洲际14.14%，均高于负债利率，负债经营是精明的。

　　赵焕焱评论：中国酒店集团总资产报酬率都很低，2016年分别为：首旅酒店3.05%、金陵饭店2.47%、锦江股份2.21%、绿地控股1.97%、岭南控股1.21%、号百控股（通茂）0.63%、华天酒店-4.79%。不但全部低于市场负债利率，也全部低于市场存款利率，如2017年5月10日发行的3年期国债年利率3.8%，亦即资产经营报酬低于资产变现后购买国债的收益。当然，拥有不动产的酒店有财务成本，因此还必须看中长期的收益。

　　3、资产负债率过低的企业没有必要上市

　　公司首发上市申请审查的资产负债率有70%的警戒上线和20%的警戒下线。

　　为什么资产负债率20%是警戒下线？因为资产负债率在20%以下的企业，其实已经说明企业本身没有融资的紧迫性和必要性了。

　　五、赵焕焱关于美国上市公司财务准则的说明

　　1、营业收入：中外资本市场对于集团旗下轻资产的全权委托和特许经营酒店的营业收入是不能并表的。

　　2、毛利润=营业收入-营业成本；

　　3、运营利润=毛利润-（销售费用+行政费用+研发费用+折旧摊销+利息）；

　　4、净利润=运营利润+、-（非运营利息+资产出售+其他收益+税收+少数权益+附属公司权益+特别项目+会计变更+已终止运营业务+非经常项目）。

　　5、无形资产净额 = 无形资产 - 无形资产减值准备。

　　6、其他指标说明请在本公众号“查看历史消息”往前查阅2017年5月12日笔者发的文章：“对照7家酒店集团四大指标，落实国资委管资本的最新精神”。

　　六、7家在美国上市的酒店集团2016年15项数据

　　（一）万豪

　　1、营业收入17072百万美元、同比上升17.85%；

　　2、毛利润2626百万美元、同比上升23.69%；

　　3、运营利润1368百万美元、同比上升1.33%；

　　4、净利润780百万美元、同比下降9.20%；

　　5、毛利润率15.38%；

　　6、运营利润率8.01%；

　　7、净利润率4.57%；

　　8、折旧摊销168百万美元、同比上升20.86%；

　　9、折旧摊销占营业收入0.98%；

　　10、无形资产净额9270百万美元、同比上升538.87%；

　　11、资产总额24140百万美元、同比上升上升296.91%；

　　12、无形资产净额占资产总额38.40%；

　　13、债务总额18783百万美元、同比上升94.20%；

　　14、资产负债率77.81%；

　　15、总资产报酬率3.23%。

　　（二）希尔顿

　　1、营业收入11663百万美元、同比上升3.47%；

　　2、毛利润7217百万美元、同比上升1.05%；

　　3、运营利润1835百万美元、同比下降11.35%；

　　4、净利润348百万美元、同比下降75.21%；

　　5、毛利润率61.87%；

　　6、运营利润率15.73%；

　　7、净利润率2.98%；

　　8、折旧摊销686百万美元、同比下降0.87%；

　　9、折旧摊销占营业收入5.88%；

　　10、无形资产净额6258百万美元、同比下降5.95%；

　　11、资产总额26211百万美元、同比上升2.30%；

　　12、无形资产净额占资产总额23.88%；

　　13、债务总额20312百万美元、同比上升3.44%；

　　14、资产负债率77.49%；

　　15、总资产报酬率1.33%。

　　（三）洲际

　　1、营业收入1715百万美元、同比下降4.88%；

　　2、毛利润1135百万美元、同比下降2.41%；

　　3、运营利润678百万美元、同比下降54.77%；

　　4、净利润414百万美元、同比下降66.12%；

　　5、毛利润率66.18%；

　　6、运营利润率39.53%；

　　7、净利润率24.14%；

　　8、折旧摊销96百万美元、同比持平；

　　9、折旧摊销占营业收入5.60%；

　　10、无形资产净额1060百万美元、同比上升6.75%；

　　11、资产总额2927百万美元、同比下降22.34%；

　　12、无形资产净额占资产总额36.21%；

　　13、债务总额3694百万美元、同比上升6.76%；

　　14、资产负债率126.20%（权益-767百万美元）；

　　15、总资产报酬率14.14%。

　　（四）温德姆

　　1、营业收入5599百万美元、同比上升1.14%；

　　2、毛利润2867百万美元、同比上升1.09%；

　　3、运营利润1046百万美元、同比上升3.05%；

　　4、净利润611百万美元、同比下降0.16%；

　　5、毛利润率51.21%；

　　6、运营利润率18.68%；

　　7、净利润率10.91%；

　　8、折旧摊销252百万美元、同比上升7.69%；

　　9、折旧摊销占营业收入4.50%；

　　10、无形资产净额1127百万美元、同比上升0.36%；

　　11、资产总额9819百万美元、同比上升2.38%；

　　12、无形资产净额占资产总额11.48%；

　　13、债务总额9105百万美元、同比上升5.37%；

　　14、资产负债率92.73%；

　　15、总资产报酬率6.22%。

　　（五）精选

　　1、营业收入924.64百万美元、同比上升7.53%；

　　2、毛利润398.93百万美元、同比上升7.49%；

　　3、运营利润238.90百万美元、同比上升6.03%；

　　4、净利润139.37百万美元、同比上升8.86%；

　　5、毛利润率43.14%；

　　6、运营利润率25.84%；

　　7、净利润率15.07%；

　　8、折旧摊销11.71百万美元、同比上升1.47%；

　　9、折旧摊销占营业收入1.27%；

　　10、无形资产净额15.74百万美元、同比上升31.72%；

　　11、资产总额852.47百万美元、同比上升18.89%；

　　12、无形资产净额占资产总额1.85%；

　　13、债务总额1163.82百万美元、同比上升4.57%；

　　14、资产负债率136.52%（权益-311.35百万美元）；

　　15、总资产报酬率16.35%。

　　（六）凯悦

　　1、营业收入4429百万美元、同比上升2.33%；

　　2、毛利润956百万美元、同比上升0.53%；

　　3、运营利润299百万美元、同比下降5.97%；

　　4、净利润204百万美元、同比上升64.52%；

　　5、毛利润率21.59%；

　　6、运营利润率6.75%；

　　7、净利润率4.61%；

　　8、折旧摊销342百万美元、同比上升6.88%；

　　9、折旧摊销占营业收入7.72%；

　　10、无形资产净额599百万美元、同比上升9.51%；

　　11、资产总额7749百万美元、同比2.08%；

　　12、无形资产净额占资产总额7.73%；

　　13、债务总额3846百万美元、同比6.83%；

　　14、资产负债率49.63%；

　　15、总资产报酬率2.63%。

　　（七）华住

　　1、营业收入5774.62百万人民币、同比上升16.31%；

　　2、毛利润1262.48百万人民币、同比上升16.18%；

　　3、运营利润601.15百万人民币、同比上升54.39%；

　　4、净利润436.60百万人民币、同比上升42.05%；

　　5、毛利润率21.86%；

　　6、运营利润率10.41%；

　　7、净利润率7.56%；

　　8、折旧摊销0.00百万人民币、同比持平；

　　9、折旧摊销占营业收入0.00%；

　　10、无形资产净额342.69百万人民币（折算49.62百万美元）、同比上升136.65%。

　　11、资产总额9993.36百万人民币、同比29.89%；

　　12、无形资产净额占资产总额3.43%；

　　13、债务总额4593.76百万人民币（折算665.18百万美元）、同比上升7.75%；

　　14、资产负债率45.97%；

　　15、总资产报酬率4.37%。