并购众生相：酒店扩张背后的资本逻辑

　　在2016年，全球总共发生了12起酒店并购事件，酒店行业的产业集中度进一步集聚。无论是哪一起并购案，我们总能在其背后看到资本的力量。不管是通过私募基金还是股权转让，许多集团不惜以巨大的杠杆，高额的负债来收购一家酒店，貌似偏离了投资的一般逻辑，但就长远来看，收购一家有前景的项目，不仅使得该项目在将来的估值倍增，而且还会形成一定的规模效益，强的议价能力有助于其摆脱各大中介和OTA的围剿，并使得该集团的业绩水平在短时间内大幅度提高。

　　据欧洲地产媒体透露，安邦集团在2017年6月1日斥资3.5亿欧元(约26.8亿人民币)于黑石集团旗下买入了位于荷兰阿姆斯特丹的希尔顿逸林酒店。因为涉及金额巨大，交易达成后将成为荷兰今年第二大地产交易。近年来，国内外酒店的收购如雨后春笋络绎不绝，人们开始对一些集团收购酒店的大动作感到疑惑。酒店的收购和扩张为什么会在近几年爆发?其中的原因可谓是舳舻相继，有人认为这是一些集团为了扩大自己的规模进行多样化经营，也有人认为这是酒店集团的长期战略手段。本文将拨开层层迷雾，挖掘各大酒店集团投资并购以及海外扩张背后的资本逻辑，企业都是理性的，资本也是逐利的，没有一个企业会做亏本买卖。此外，本文还将通过总结国内一些酒店集团的并购逻辑以及国外扩张的方式，探索出一条适合酒店集团并购和走出去的道路，并根据目前的情况提出一些关于未来的发展展望。

　　国内并购：四面开花，三足鼎立，二子夺嫡，一统天下

　　如今，酒店集团越来越看重自身的品牌多样化经营。如何快速拓展自己的多样性?笔者认为通过收购自己以外的酒店集团是个划算的交易。通过对不同于自己定位的酒店集团的收购来弥补自身对于该市场的欠缺，一体化自身的产业链，拓展自己的市场，并通过规模化经营获得规模化利润。

　　其中以锦江集团的并购行为最为典型，锦江集团可谓开启了近年来的并购狂潮，2015年9月18日，根据锦江国际旗下锦江股份宣布，锦江股份作为投资主体，投资铂涛集团81%股权，其投资价值超过100亿元人民币。交易完成后，锦江合计拥有超过6000家酒店和64万间客房，覆盖全球55个国家和地区，将一跃成为世界客房数排名第五的国际酒店集团。收购完成后，双方品牌谱系将覆盖高、中、经济型等不同的档次。在此之后，在2016年4月28日，锦江股份发布公告称，公司拟以17.49亿元人民币收购黄德满先生持有的维也纳酒店有限公司80%股权。此次交易，使锦江的规模不仅进一步扩大，而且进一步补充锦江在中端酒店的布局，符合目前中端酒店的发展需求。维也纳同时作为音乐主题中端酒店，借助锦江集团的CRS和品牌规模优势吸引更多的客源，这可谓是双赢的举措。

　　随着互联网的发展，酒店集团也搭上了互联网发展的顺风车，酒店集团通过并购不仅是多样化规模经营，更重要的是通过对互联网庞大的消费者数据进行分析，挖掘顾客的偏好，从而更好的满足顾客的需求。

　　酒店集团的竞争从来没有间断过，中国的各大酒店集团目前还在跑马圈地、占山为王，各大酒店集团都想蚕食对方的市场以获得自身规模的扩张。以首旅为代表的北方酒店集团以及以锦江为代表的南方酒店集团是我国最大的两家酒店集团。首旅是以北京为主向周边辐射，通过收购周边省份的酒店来巩固自己的地位，完成自己在北方的统治。然而，首旅作为北方的老大，遇到以上海为中心的南方老大，首旅想要布局上海，有一定的进入门槛，受到锦江集团的打压。虽然去年首旅通过并购如家实现了经济型酒店的布局，但是首旅旗下的中高端酒店却陷入了进退两难的窘境。但我们可以从首旅的另一次看似奇怪的收购看出一些端倪，在2014年6月26号，首旅集团以约2.8亿元作为股权转让款，获取南苑控股持有的南苑股份70%的股权，而宁波南苑集团拥有包括浙江省首家五星级酒店在内的多家高档酒店。此次交易不仅使得首旅集团在南方布局了自己的高端酒店品牌，而且还可以帮助南苑集团摆脱经营困境。笔者认为，首旅收购上海周边城市的酒店的目的在于，通过“农村包围城市”的战略一步步逼近上海市场，从而打开南方的市场。

　　海外扩张：曲线救国，以小博大，安邦入局，海航鲸吞

　　近几年，中国酒店集团以及其他行业集团先后在国外布局自己的酒店，不管是通过收购酒店集团还是买地自建酒店，都体现了各个集团向全球扩张的野心。有人认为，高价买入国外的酒店是赔本买卖，笔者则不这么认为，通过并购不仅在短时间内提升了自己的知名度，扩大了自己的规模，同时借助国外酒店集团先进的管理经验可以提升自身的管理水平。

　　总的来看，中国酒店企业海外扩张主要有三种手段：

　　第一种就是公司内部自建相关事业部或者在海外注册公司，直接推动海外直营店开发以及加盟商拓展。以铂涛集团为例，该集团在东南亚的开发商都是直接与铂涛集团的海外事业部签约。铂涛虽然也在当地市场寻找合作伙伴，但据悉合作的范围主要局限于酒店的运营，不涉及门店开发与市场拓展;

　　第二种是通过直接收购酒店物业或者酒店管理集团进行扩张。前者如安邦、绿地等企业都是直接收购海外物业，然后作为业主委托酒店管理公司对酒店进行运营。后者的代表则是锦江和开元等收购海外酒店或酒店集团，从而获得对方品牌。由于有些被收购的酒店集团还拥有自有物业，因此这类收购还会为中资企业带来海外酒店物业资产;

　　第三种是通过授权代理公司进行海外扩张。代理公司既可以在特定区域市场直接投资、运营门店，也可以吸引其他加盟商投资开店，自己则负责酒店的运营管理。锦江作为国资酒店集团，非常关注国际关系对于海外投资风险的影响，其选择了上好佳(国际)作为菲律宾的锦江之星品牌代理商。东呈酒店集团则选择了安达瑞扩张东南亚市场，并以此降低投资的政治风险。

　　笔者认为，目前来说最好的海外扩张手段是第三种方式，即通过授权代理公司进行海外扩张。首先所谓强龙不压地头蛇，利用他们的本地化的便利，充分考虑当地情况，避免由于缺乏当地经验带来的不良影响;其次减少了重资产的投入，优化资产组合，通过输出企业文化和管理经验来进入该市场，形成了强有力的市场认同度;再者只有形成别人信任的品牌之后，才有可能通过类似私募或者众筹等方式筹资再投资，虽然稀释了自有的股权，但没有负债，严格地把控了风险，此举恰巧是“空手套白狼”的投资最高境界。

　　在海外并购如此火热的今天，笔者认为各大酒店集团需要注意以下几点：

　　首先，我们应该认识到，我们该通过何种方式“走出去”，这是最困扰投资者的问题，也是作为酒店集团首先应该考虑的问题。由于酒店是一个比较大的投资项目，一旦投资出现问题带来的损失也将是巨大的。不乏有一些“土豪”企业一掷千金狂买豪买酒店，看着像是进行了海外投资并购，实际上这对于自己的酒店集团在国外的扩张并没有起到什么作用，也不能给这些国家带来什么，酒店集团想要真正的走出去需要注意将自己内在特有的文化和类似服务等软实力进行输出，相比资本的输出有着更加扎实的基础，走的也更远更深入。

　　其次，我们也应该看到，酒店集团在国外扩张应该深入地把握当地的特殊情况，在选择资本输出国时，需要全面掌握到当地政治环境、政策条件、经济发展状况、风土人情等，我国集团在海外并购常常会犯规模错误，认为什么都应大，但很多集团没有考虑到海外当地的情况，海外对于这种体量是排斥和隔离的。

　　再者，中国酒店集团想要更好的走出去也应该注意自身在国外的形象，摆正自己的位置，只有建立良好的形象才能得到其他国家认可，其他国家才会对中国企业一路绿灯。企业入股、重组加上本地化是个漫长的进程，只有为这个国家甚至这个世界提供富足、健康、快乐的生活才能得到这个国家的支持，才有利于更好的走出去。

　　最后，如果缺乏成熟的管理水平和较好的盈利模式，企业的大规模扩张只会加剧企业的压力。所以酒店集团应注重酒店的运营管理和资产管理。酒店的全生命周期的资产管理可以让酒店产生更多的收益，在竞争如此激烈的酒店市场得到较好的盈利，产生较高的现金流，这样有助于提升酒店资产的整体表现。

　　结语

　　2016年是酒店并购扩张最火热的一年，规模化经营仿佛成了酒店集团发展的必然趋势。行业在迭变，酒店行业在重新洗牌，酒店未来的并购扩张渠道也将会满足酒店扩张的需求更加多样化。随着酒店资产证券化的步伐不断的加快以及酒店众筹等新的筹资模式的涌现，资本的斡旋和流动为酒店集团的扩张提供了巨大的资金支持。目前，国内酒店并购将持续，相比2016年有一定的降温，这主要是由于国内酒店集团已经形成了三足鼎立之势，集团的扩张已经到了白热化阶段。但仍有很大的投资空间，资本的力量是无限的，酒店集团之间的竞争也从来不会停止，就请大家拭目以待。相比于国内的并购，海外的扩张受到更多国家政策的影响，“一带一路”战略实施的这三年，带给了我国酒店海外投资新方向，新的机遇也带来新的挑战，酒店集团应审时度势，抓住机遇作出决策。刚刚通过的“两会”政府工作报告中，连续第三年提及政府与社会资本为提供公共产品或服务而建立的公私合作模式，即PPP(Public-Private-Partnership)，为酒店集团的海外投资提供了新型的模式。东南亚和南亚也成为了我国酒店投资的重点，主要是由于其毗邻我国，经济发展存在阶段差异，各项基础设施薄弱且发展潜力不可小觑，可以有序的推进。随着国家的监管进一步加强以及人民币贬值的情况下，中国酒店集团海外并购的路并非一帆风顺，酒店集团应更加注重在并购过程中减少自己的杠杆，管控风险，稳中求进。