万达旅游业管理公司上市平台呼之欲出

　　集酒店、主题公园、旅游城管理于一身；万达集团三层次新企业结构呈现。

　　一、8月9日22点52分的公告解读

　　2017年8月9日22点52分，香港联交所发布公告，万达集团旗下的香港上市公司万达酒店发展公布重大资产重组计划。

　　1、旅游业管理轻资产上市平台

　　万达酒店发展成为酒店、主题公园、旅游城的管理公司，万达酒店发展昨天2017年8月10日收盘后总市值仅65.29亿港元，以后将来日方长。

　　2、出售重资产给万达商业

　　包括桂林项目万达置业投资51%股权、伦敦项目万达国际地产60%股权、芝加哥项目万达美洲地产60%股权、万达澳洲地产60%股权。

　　3、63亿元收购主题公园、旅游城管理公司

　　收购万达文旅集团全部股权，以现金、发行股份或可换股债券的任一方式清偿。

　　4、7.5亿元收购酒店管理公司

　　现金收购万达商业旗下的万达酒店管理有限公司全部股权。

　　二、8月8日轻资产管理海外第8家酒店

　　2017年8月8日，马来西亚兰卡威万达嘉华度假酒店签约，客房350间，计划2023年开业，业主珍南度假村有限公司。

　　2017年2月23日，伊斯坦布尔万达文华酒店签约，业主土耳其Mar Yapı公司签约，客房150间，是万达首家海外开业的品牌输出酒店。

　　伊斯坦布尔、伦敦、洛杉矶、芝加哥、悉尼、黄金海岸的万达文华酒店计划2018年底开业。

　　三、万达集团完整的新企业结构层次

　　1、第一层次：万达集团五大产业

　　商业、文化、网络、金融、健康。

　　2、第二层次：万达文化三个业务

　　文旅、影视、体育。

　　3、第三层次：万达文旅三个内容

　　酒店管理、主题乐园、儿童娱乐。

　　4、万达商业在A股IPO排在58位

　　2016年8月15日，万达商业私有化方案临时股东大会以88.49%赞成、7.33%反对、4.18弃权通过申请于9月20日起撤销H股在港交所上市。8月16日，万达商业上涨2.54%。这是香港交易所有史以来最大的私有化交易。

　　万达商业私有化项目书显示，万达商业计划在2018年8月31日前完成上市。如果公司在退市满两年或2018年8月31日之前未能在内地主板市场上市，大连万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息。

　　万达商业的募资主体已由万达电商、万达商业管理、万达文化集团、万达百货、万达酒店建设、万达酒店发展变为万达电商公司、万达商业管理和万达百货。募资主体出现重大改变的情况下，万达需要修改上市文件甚至重新提交上市计划。

　　5、万达网络吸收中国银联入股

　　万达网络的股东结构由万达全资控股变成了5名股东，新增3名股东企业分别为：上海联银创业投资有限公司、嘉兴万技投资管理合伙企业(有限合伙)、中银通支付商务有限公司。上海联银创业投资有限公司是中国银联股份有限公司的全资子公司；中银通支付商务有限公司股东中包括上海联银创业投资有限公司；嘉兴万技投资管理合伙企业(有限合伙)的股东是王健林和曲德君，曲德君是万达金融的负责人。

　　6、万达金融对外投资了11家公司

　　包括快钱金融服务有限公司、万达财富深圳金融服务有限公司、上海万达小额贷款有限公司、万达齐富(杭州)投资管理公司、万达征信服务有限公司等。

　　四、赵焕焱预测变现

　　2017年7月14日，《中国商报》祖爽采访赵焕焱后在“再问万达：轻资产化背后在下怎样一盘棋？”文章中引用了华美顾问集团首席知识官、高级经济师赵焕焱的数据和观点如下：

　　华美酒店顾问机构首席知识官、高级经济师赵焕焱在接受中国商报记者采访时指出，目前万达的上市公司规模较小，香港上市公司万达酒店发展仅仅是海外的物业，故万达一直筹谋有一家大规模上市公司，最终目标很可能是旅游业整体上市，上市公司以轻资产为主，包括酒店和主题公园的管理。

　　而值得注意的是，万达商业在香港退市后，曾签订2年的对赌协议。2016年，万达签订的对赌协议显示，如果万达商业在退市满2年或2018年8月31日前未能够在A股上市，万达集团以每年10%的单利向境外投资人回购全部股权，以每年8%的单利向境内投资人回购全部股权。

　　据《万达商业私有化投资基金推介说明书》显示，如果私有化完成两年后未完成A股上市，万达集团或其指定第三方提供10%每年（单利）回购（由万达集团提供回购保证）。如未能成功IPO，扣除各项税费后投资者预期可获得最高不超过5.5%的收益。值得注意的是，若万达商业成功私有化之后，未能如约在国内实现上市，万达集团将会以每年10%向基金回购全部股权，费用前总回报约为20%，而需扣除主要费用，如利息、过桥、承诺函、2年管理费及通道管理费等开支，预计扣除费用总计约为16.5%-20%。

　　业内人士指出，这意味着，一旦万达2年内（万达商业2016年9月底成功从香港退市）不能登陆A股主板，万达集团将面临回购款、利息以及相关费用的支付，这对万达短期流动性是巨大威胁。

　　为了尽快解决对赌协议，通过A股IPO，卖掉酒店和文旅项目向轻资产转型或许是一条捷径。“A股IPO对房地产企业要求严格，房地产性质的企业不易通过。而轻资产的管理公司则符合目前中国品牌建设的要求。但是如果内地上市时间不能符合退市对赌协议的要求，则可能境外上市。大集团业务经营是基础，资产经营是手段，资本经营才是最重要的战略措施。”赵焕焱表示。