西藏旅游2025年营收降12.37%净利增39.47% 印度香客接待撑起利润

　　西藏旅游股份有限公司日前披露2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入1.87亿元，同比下滑12.37%；利润总额2418万元，同比增长36.73%；归属于上市公司股东的净利润2327.38万元，同比增长39.47%；扣非归母净利润1051.90万元，同比增长81.27%。表面看是逆势增长，拆解后却是主业承压、非经常性损益与投资收益挑大梁的格局。

 　　利润结构显示，2327.38万元归母净利中，非经常性损益达1275万元，占比约55%。其中处置子公司江西新绎80%股权贡献收益约850万元，理财收益300万元，政府补助96万元。剔除一次性损益后，扣非净利仅1051.90万元，账面近四成增长的成色随之打折。更关键的是，公司全年实现投资收益3830万元，而上年同期仅27万元，猛增逾138倍，该笔收益来自与西藏旅投合作的印度香客接待业务，以投资收益方式确认，是利润的主要来源。

 　　分业务看，旅游景区作为核心命脉，全年收入1.36亿元，同比下滑17%，毛利率由37%降至23%，一年回落14个百分点。林芝片区是重灾区，营收1.10亿元、同比下滑26%，毛利率18%、同比下滑21个百分点；旗下核心运营主体林芝新绎营收8501万元、净亏2291万元。年报将下滑归因于地区文旅市场整顿治理与重大项目建设影响。阿里片区则是唯一亮点，营收2653万元、同比增长80%，毛利率由7%跃升至40%，运营子公司实现净利564万元扭亏为盈，受益于冈仁波齐5A创建基础设施投入、印度香客入境接待及昆莎、普兰双机场航班加密。

 　　旅游服务收入2797万元、同比增长47%，毛利率16%；其中出入境商旅营收1403万元、同比增长94%，签证便利化与印度香客接待是主要拉动。旅游文创收入1684万元、同比微降2%。整体看，公司增长高度绑定印度香客接待这一跨境客流红利，阿里片区80%的增速建立在2024年仅1474万元的低基数之上，其可持续性仍取决于香客流量与相关环境。

 　　现金流与利润的背离值得警惕。在归母净利同比增长39.47%的同时，经营活动现金流净额3129万元、同比下滑58.96%。2026年第一季度，这一矛盾进一步放大：营收2441万元、同比下滑4.4%，归母净利亏损2000万元、较去年同期亏损912万元扩大逾一倍，扣非净利亏损2131万元。同期销售费用同比增长56%，短期借款同比增长41%，在淡季已现更深的亏损窟窿。

 　　资产端，公司总资产14.53亿元、净资产10.60亿元，是A股旅游板块小市值标的之一，业务全部集中于西藏林芝与阿里两片区域，扣非净资产收益率仅1.32%，资本效率仍偏低。2025年9月，公司终止筹划两年多的北海新绎游船60%股权收购，跨区域扩张未能落地。截至报告期，母公司未弥补亏损6970万元，连续多年未分红。

 　　从行业视角看，西藏旅游的案例折射出区域型景区上市公司的典型困境：资源禀赋突出，但客流与收入高度依赖单一区域与特定客群，主业盈利能力受项目建设与市场监管周期牵制，而短期利润又易被一次性损益与跨境接待红利抬升。如何把香客接待的流量转化为可持续的景区经营能力，并在跨区域扩张上取得突破，是其下一阶段的核心命题。